德意志銀行：市場熔漲出現1987年式崩盤裂縫
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標普500兩個月暴漲16%，德意志銀行警告：二戰以來僅五次出現這種漲速，唯一一次非衰退背景下的先例——1987年——幾個月後就爆發了黑色星期一。
兩個月漲16%，歷史上這種速度代表甚麼？
德意志銀行分析師 Henry Allen 指出，標普500在4月至5月累計上漲16%，這一漲速在二戰以來僅出現過五次。
其中三次發生在經濟衰退後的復甦階段——屬於從低谷反彈，漲得快有其道理。
唯一一次在非衰退背景下的先例出現在1987年初，數月後便爆發了「黑色星期一」崩盤。這意味著→ 當前這輪熔漲缺少「從衰退底部修復」這個最合理的解釋，歷史模板指向的結局並不樂觀。
消費者已經在喊痛，信用市場為何聽不見？
美國4月居民儲蓄率已降至2.6%，這一極低水平歷史上僅在2022年短暫出現過，其餘時間均出現在全球金融危機爆發前夕。
5月密歇根大學消費者信心指數跌至歷史最低點——普通人對經濟的感受已經非常悲觀。
但信用利差（衡量企業借錢成本相對國債的溢價，越低代表市場越不擔心違約）仍處於歷史低位。簡單來說＝ 消費者已經冇錢、信心亦崩了，但借貸市場卻表現得好似一切正常——兩個信號嚴重矛盾。
股市漲、國債跌，邊個在講大話？
股票市場延續漲勢，但10年期美國國債收益率並未反映經濟基本面——其走勢反而與油價高度掛鈎。
這反映出國債市場當前的定價邏輯已被霍爾木茲海峽的地緣緊張局勢主導，而非經濟增長預期。
簡單來說＝ 股市同債市本應講同一個經濟故事，而家佢哋講緊兩個完全唔同嘅故事——一個話「前景光明」，另一個話「地緣風險壓頂」。
原油市場點解反而最淡定？
儘管霍爾木茲海峽面臨長期封閉的極端風險，遠期布倫特原油期貨價格卻保持相對穩定，並未出現大幅波動。
這意味著→ 原油交易員要麼認為封鎖唔會真正發生，要麼已透過其他方式（如庫存、替代航線）對沖了風險。
但如果佢哋判斷錯咗，油價的補漲將非常劇烈——而國債收益率已經提前跟住油價走，届時整條傳導鏈會同時被引爆。
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