德銀預測美股Q3盈利增速維持34%，高出市場一致預期6個百分點

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德意志銀行預計標普500三季度盈利按年增長34%，高出市場共識約6個百分點；AI需求、周期性反彈與油價三股順風同時發力，該行認為本季將再度出現超出歷史平均水平的盈利驚喜。

34%的增速到底代表甚麼？

德銀預測三季度標普500盈利按年增長34%，與二季度持平——這意味著→ 盈利加速並未放緩，與市場「增速見頂回落」的預期截然相反。

市場一致預期三季度增速為26.7%，較二季度隱含減速7.5個百分點；德銀比共識高出約6個百分點。

簡單來說＝華爾街多數人覺得三季度會降溫，德銀說不會——而歷史上業績期平均超預期幅度只有3.3%，德銀押注本季超預期幅度會更大。

值得一提的是，34%已剔除Alphabet出售資產及亞馬遜未實現投資收益等一次性項目；未調整前增速高達53%。

AI需求：按年增速達54%，為整體盈利增速貢獻約20個百分點——這是最大的單一引擎。

周期性增長反彈：剔除科技、能源與材料後，其餘板塊增速為14%，貢獻8個百分點。這意味著→ 增長不只靠科技股撐住，傳統經濟亦在跟上。

大宗商品漲價：油價及大宗商品走高推動能源與材料板塊盈利暴增108%，貢獻7個百分點。

簡單來說＝ AI是主角，但周期性行業和能源各自加了一把火，三股力量同時吹順風，歷史上並不常見。

德銀援引兩組領先指標：韓國半導體生產和出口增速從二季度到三季度進一步加快，GPU租賃價格持續上升。這意味著→ 供需仍然緊張，AI硬件端沒有降溫跡象。

該行預計AI需求將推動超大盤成長股與科技板塊增速維持54%，對整體增速的貢獻從二季度的19.5個百分點升至21個百分點。

周期端同樣有硬數據支撐：ISM製造業指數（衡量製造業景氣度的月度調查）三季度升至四年半最高，亞特蘭大聯儲GDP追蹤預測高達3.7%。

德銀認為油價衝擊仍然溫和，且集中在少數板塊。歷史上油價對標普500其他板塊盈利的拖累滯後兩至三個季度，多數企業會透過加價和提高生產率來消化。

受衝擊最快的是航空、汽車和部分消費板塊，但這些板塊的盈利預期自伊朗戰爭爆發以來已被大幅下修——航空下修17%，汽車與包裝各下修9%。

簡單來說＝壞消息已提前計入預期，真正公佈時反而不容易再「嚇到」市場。

最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》關稅無效後，企業持續獲得退款。德銀預計這將為三季度整體盈利增速貢獻約2個百分點，與二季度相當。

這意味著→ 關稅退款已連續兩個季度成為盈利的「隱性加分項」，雖非主角，但在邊際上拉高了超預期的機率。

金融危機以來，標普500在四分之三的業績期中上升，平均升幅2%；過去一年這一特徵更加明顯。

本季恰逢10月底聯儲局議息會議和11月初中期選舉，可能帶來額外波動。但歷史模式顯示：重大風險事件落地前市場往往橫行或走弱，落地後反彈。

更關鍵的是中期選舉年第四季度的統計：過去23個選舉年中有21年標普500四季度上升，平均升幅達7%。這反映出選舉不確定性消除後，資金傾向快速回補倉位。

說白了＝三季度業績若兌現超預期，就是年末行情的發令槍；歷史站在好友這邊，但前提是盈利數據真的能交卷。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。