德意志銀行：利率定價與通膨壓力存在根本矛盾
nashnova research
德意志銀行策略師艾倫指出，市場對聯儲局和歐央行的加息定價與當前通脹壓力之間存在根本性錯位——過去五年有四年投資者低估了央行緊縮力度，今次恐怕亦不例外。
到底邊度「錯位」了？
美國ISM服務業指數中的投入品價格分項（衡量企業採購成本漲速的指標），上行速度已回到疫情後通脹高峰時期——當時CPI按年升幅約5%。
但掉期市場（金融機構用來押注未來利率走向的工具）目前定價顯示，聯儲局到2027年7月底僅加息兩次。
這意味著→ 物價信號在喊「通脹返嚟了」，利率市場卻在賭「央行唔會點郁」，兩邊講嘅故事對唔上。
市場憑咩咁樂觀？
艾倫直言：「市場持續定價一個淺加息周期，與歷次加息周期的實際路徑不符。」
過去五年有四年，投資者都低估了央行的緊縮力度。
簡單來說＝ 市場反覆猜央行會「手軟」，但央行反覆證明自己唔會——今次押注「只加兩次」的人，好可能又犯同樣的錯。
聯儲局主席沃什上月已明確警告：通脹並未出現實質性放緩。
歐洲係咪好啲？
並冇。歐洲天然氣價格升至三年高位，歐元區二季度GDP增速高過初值——兩個數據都指向通脹壓力。
但掉期市場對歐央行的加息定價仍約為三次25個基點，與夏季初基本持平。
這意味著→ 歐洲的「錯位」同美國一樣：現實在升溫，定價卻紋絲不動。
邊度最終要「讓步」？
信貸和股票市場在通脹高企、債券拋售並存的環境下依然表現強韌。
艾倫的邏輯鏈：通脹高 → 債券跌 → 但股票同信貸冇跌 → 說明至少有一類資產定價錯了。
「若利率壓力持續，風險資產將被迫調整……某處必須讓步。」
簡單來說＝ 物價、債券、股票三個信號唔可能同時啱——要麼通脹回落令債券喘口氣，要麼利率繼續升、將股票同信貸拉落嚟。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。