德銀模型：DRAM供需短缺或延續至2028年以後
Taylor Wilson
德意志銀行最新供需模型顯示，DRAM短缺可能持續至2028年以後，較此前預測再度延長；核心推手是智能體AI對伺服器記憶體需求的爆發式拉動。
為甚麼DRAM的緊缺週期又被拉長了？
德銀上一輪預測是「短缺至少到2027年」，今次直接推到2028年以後——原因很簡單：需求增速遠遠跑在新增產能前面。
這意味著→ DRAM位元供給增速在相當長時間內追不上需求增速，行業不是「即將緩解」，而是「越算越緊」。
德銀同步更新了2026年一季度最新需求數據和供給側月度晶圓投片量（WSPM，即每月實際投入生產的晶圓數量）預測，模型兩端都做了刷新。
需求端：智能體AI到底怎樣拉動DRAM？
核心驅動力來自智能體AI（Agentic AI，能自主思考和行動的大語言模型）。德銀認為，這類AI未來幾年將顯著推升傳統DRAM和低功耗DRAM的需求。
關鍵在CPU伺服器端——CPU通常不集成HBM（高頻寬記憶體，一種專為GPU設計的高速存儲），所以傳統DRAM成了承載AI工作負載的主力。
簡單來說＝ GPU伺服器靠HBM跑AI，CPU伺服器沒有HBM，只能靠傳統DRAM扛，智能體AI越多，這部分需求就越大。
德銀舉了英偉達Vera機架的例子：這款純CPU機架預計DRAM配置高達400TB，是英偉達其他GPU機架的5到10倍。
需求預測上調了多少？
德銀已將智能體AI因素正式納入模型：伺服器出貨量預計2025–2030年複合年增長率16%，每個應用的伺服器DRAM容量同期複合年增長率24%。
這意味著→ 兩項因素疊加，伺服器DRAM位元需求被雙重放大——不只是伺服器數量在漲，每台伺服器塞的記憶體也在漲。
供給端：擴產計劃夠用嗎？
德銀上調了WSPM預測，反映過去約90天內宣佈的多項新建和擴產計劃，主要包括：三星P4新增12萬片、SK海力士M15X和龍仁Fab 1分別新增8萬片和36萬片、美光對力積電擴產4.5萬片、南亞科技新廠4.5萬片。
綜合下來，德銀預計未來五年DRAM月度投片量總計新增147.5萬片，高於此前的120萬片。
簡單來說＝ 產能確實在加，但模型算完發現——還是不夠。即便把所有已宣佈的擴產全算進去，短缺依然延續到2028年以後。
對美光意味著甚麼？
德銀近期與美光進行了非交易路演（不涉及交易的投資者溝通），隨後上調盈利預測：預計美光2027日曆年每股收益達160美元，毛利率在可預見的未來有望持續維持在80%以上。
德銀重申「買入」評級，目標價上調至1500美元。
這意味著→ 如果DRAM緊缺週期真能如模型預測那樣持續，美光的高毛利就有結構性支撐，不是一兩個季度的事。
還有甚麼變量值得盯？
市場關注美光此前公佈的「戰略客戶協議」（SCA）的具體機制：結算後定價方式、客戶是否參與資本開支共擔、協議未來覆蓋美光多大比例業務。
這反映出 市場真正想確認的是：供需緊張到底能不能轉化為持續的定價權，而不只是賬面上的產能缺口。
簡單來說＝ 缺貨是一回事，能不能因此持續加價、鎖定利潤，才是檢驗盈利預測能否兌現的核心。
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