德銀：科技股距長期趨勢底部仍有約5%空間

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德意志銀行指出科技股相對標普500其餘成分股的表現距長期趨勢通道底部仍有約5個百分點空間，本輪調整可能尚未結束——但歷史上這一位置往往是反轉起點。

德銀為何說科技股「還沒跌完」？

德銀兩週前將科技及大盤成長股從「超配」下調至「中性」，理由是風險回報嚴重失衡。

其後兩週科技股跌約7%，標普500其餘成分股升約5%，兩者表現差距達約12個百分點。

科技股相對表現已進入長期趨勢通道下半段，但距通道底部仍有約5個百分點。這意味著→ 若按歷史節奏推進，下行空間尚未走完。

歷史上，趨勢通道底部多次成為科技股相對表現的反轉起點。

過去五輪板塊輪動中，有兩輪科技股曾短暫跌破通道下軌，分別發生在關稅衝擊和美伊衝突期間。

簡單來說＝除非出現同等量級的外部衝擊，科技股更可能在通道底部附近企穩，而非一路跌穿。

科技股機構配置從10月初接近歷史高位的第85百分位，降至當前第33百分位，接近美伊衝突期間低點。

主動型投資者倉位降至第18百分位，為一個多月來最低；系統性策略倉位仍處於第79百分位。

小盤股配置跌至第12百分位，為2023年4月以來最大低配幅度。這反映出機構正快速撤離高彈性品種。

過去兩週科技基金淨流入約300億美元，其中約120億美元流入槓桿ETF，顯示部分投資者仍在趁低買入。

但最新交易日科技股再度下跌時，當日資金已轉為淨流出約15億美元。這意味著→ 抄底意願存在，但信心並不穩固，一跌即縮手。

德銀判斷：若資金持續流出，調整週期可能延長；若情緒回暖，資金回流亦可能加速反彈。

德銀將財報兌現程度列為判斷能否企穩的關鍵依據。此前兩次觸及通道底部後反彈，均伴隨財報季的強勁業績。

當前倉位隱含的盈利增速預期約10%，遠低於市場對Q3約65%同比盈利增長的預測。說白了＝倉位已在為「增長大幅放緩」定價，若財報證明增長仍在，便有修復空間。

但德銀提醒：市場真正擔憂的是中長期盈利增長，若財報無法打消這層疑慮，短期業績強勁也未必足夠。德銀仍維持標普500的2026年目標價8000點，對應2026年EPS 358美元、2027年EPS 420美元。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。