德銀：美元風險特徵正向科技高波動資產轉變
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德意志銀行警告，支撐美元的外資正從穩定的國債資金轉向波動更大的股票資金，這意味著美元的命運將越來越取決於AI牛市能否持續。
美元的「靠山」換了，換成了誰？
美國每年經常賬戶赤字約1.12萬億美元，需要持續吸引外資來填補。
過去填補缺口的主力是外國央行和長期配置資金買美債——這類資金很穩，經濟越差反而越買。
德銀分析師薩奇德瓦指出，地緣政治裂痕正削弱外資長期持有美債的意願，而AI熱潮把更多資本引向了美股。
這意味著→ 給美元「兜底」的錢，正從逆周期的債券資金變成順周期的股票資金——性質完全不同。
為甚麼「靠股票資金撐美元」危險得多？
簡單來說＝ 債券資金像定期存款，市場越恐慌越有人買；股票資金像追漲殺跌的熱錢，行情一翻臉就跑。
薩奇德瓦表示：「若融資模式轉向由散戶驅動的股票類資金流，美元匯率將風險更高，並對AI超級牛市的依賴更深。」
這反映出一個根本性轉變：美元不再是「全天候避風港」，而越來越像一隻高波動科技資產。
對美債意味著甚麼？
外國官方機構減少買債後，新增國債須由美國本土投資者和價格更敏感的海外私人資本承接。
這意味著→ 財政部需要支付更高的期限溢價才能賣出債券，美債收益率中樞更難持續下降。
聯儲局最新評估亦指出：股票估值偏高與長期美債收益率偏高可以並存——美股回調不一定自動觸發美債大牛市。
澳洲儲備銀行副行長豪澤的判斷更直接：資金從債轉股，標誌著美國正在失去憑美元地位隨意借款的特權。
美元最近不是在漲嗎？
確實，美元今年已收復2025年跌幅的近一半，但推動力全是短期因素。
三個推手：美國與以色列針對伊朗的戰爭不確定性、新任聯儲局主席沃什的鷹派立場、以及追逐AI主題而創紀錄流入的資本。
沃什上任後將價格穩定置於政策中心並轉向「少溝通模式」，華爾街重新定價加息路徑，推動美元指數創近一年最強月度表現。
德銀最擔心的「尾部場景」是甚麼？
一旦AI盈利預期降溫、美股深度調整，外資可能同時拋股票、對沖美元。
簡單來說＝ 過去的邏輯是「股市跌→資金湧入美債→美元反而走強」；現在這個自動穩定器正在弱化。
德銀的核心警示：美股、長久期美債和美元三者同步承壓的極端場景，將比過去更難排除。
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