美股主觀與量化倉位分歧創2020年來次高
nashnova research
主觀型基金經理大幅低配美股，量化基金卻持續超配，兩者倉位分歧擴大至2020年以來第二高水平——兩類資金必有一方被迫讓步，市場正醞釀一次方向性收斂。
兩邊為甚麼對着幹？
德意志銀行數據顯示，主觀型基金經理（靠人判斷做決策的基金）股票敞口已降至歷史後三分之一水平，而系統化量化基金的敞口升至第86百分位，接近年內高位。
這意味著→ 同一個市場裡，「人腦派」和「算法派」正朝相反方向下注，裂口已是近五年來第二大。
主觀投資者擔心的是美債收益率高企、中東局勢和通脹黏性——他們越來越懷疑這輪上升能持續多久。
量化基金憑甚麼敢一直買？
核心驅動力只有一個：波動率夠低。標普500一個月已實現波動率約9.9，為6月以來最低。
簡單來說＝ 波動率控制基金（一種根據市場波動自動調倉的策略）的邏輯很簡單——市場越平靜，它就越敢加倉；一旦劇烈波動，立刻被迫減倉。
標普500自3月低位已升23%，市值增加約13萬億美元，且已連續89個交易日未出現單日跌幅≥2%的情況。
甚麼力量能打破這個平衡？
瑞銀格里納科夫表示，只有「外生衝擊」導致標普500連續多日大幅下跌，才可能迫使量化倉位逆轉，引發資金「瀑布式流出」。
這意味著→ 單日小跌不夠——德意志銀行塔特給出的門檻是標普500從峰值至少下跌5%，波動率才會飆升到迫使算法同步平倉的水平。
目前這種衝擊還沒有出現，所以量化基金的「買入慣性」仍在延續。
分歧最終怎麼收斂？
路徑一（股市繼續升）：量化基金被迫繼續買入 → 主觀基金經理踏空壓力加大 → 最終跟進買入，分歧從「主觀追上來」這一端收斂。
路徑二（市場出現拋售）：主觀投資者因近期基本踏空，反而有「彈藥」低位入場 → 為市場提供緩衝。
簡單來說＝ 不論升還是跌，主觀型資金目前的低倉位既是風險（踏空），也是安全墊（有錢撈底）——真正的不確定性在於：觸發逆轉的外部衝擊何時出現。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。