迪士尼流媒体利润率首破10%

华特迪士尼公司喺星期三公布第二财季业绩，佢哋旗下嘅Disney+流媒体业务营运利润率首次突破10%，三大业务板块都超过咗华尔街嘅预期，公司随即上调全年每股盈利增长指引至约12%。

迪士尼股票当日上升逾7%。

流媒体转折点确立

迪士尼直接面向消费者业务（SVOD，包括Disney+及Hulu）本季度营运利润达到5.82亿美元，同比上升88%，利润率为10.6%，比上一年同期嘅6.4%大幅提升超过4个百分点，都系该业务从2019年Disney+上线以来首次进入双位数字利润区间。

订阅收入同比上升16%，提价策略、用户增长同Fubo并合共贡献约5个百分点增量。广告收入增长12%，得益于付费广告层用户扩容。

管理层将SVOD利润率目标从“约10%”上调至“至少10%”，这种措辞嘅调整被市场解读为对利润改善持续性嘅信心信号。

游乐园扩张抵消需求减少

体验业务（主题游乐园及邮轮）季度收入达94.87亿美元，同比增长6.7%，高于公司之前约5%嘅指引；营运利润26.15亿美元，同比增长5%。

国内游乐园游客数量同比下降1%，但人均消费增长5%，门票提价同餐饮、周边消费都有贡献。国际业务收入增长11%，得益嘅邮轮船队扩张——迪士尼命运号于2025年11月入列，探险号则系今年3月正式经营。

迪士尼巴黎游乐园新区“冰雪奇缘”主题区同迪士尼探险号嘅开业前期成本总共拖累该业务营运利润增速约2个百分点，剔除上述一次性成本后，实际增速接近7%。

公司表示，目前本地游乐园需求“健康”，但承认全球经济不确定性系潜在压力。管理层预计第三财季本地游客数量将同比转正，部分原因系去年5月竞争对手环球奥兰多“史诗宇宙”主题园开业带来嘅基数压力会逐渐减少。

体育业务：节奏干扰，全年上调

体育业务季度营运利润6.52亿美元，高过市场预期约11%，但同比下降5%。摩根大通分析师指，超预期主要由于NBA版权成本确认时序推迟至第三财季，而唔系业务实质性改善。

受此影响，公司预计第三财季体育业务营运利润将同比下降约14%，节目制作成本（包括WWE版权同NBA季后赛分摊）将呈现双位数增长。

尽管如此，NFL交易落成推动全年体育业务营运利润增长指引从“低单位数”上调至“中单位数”。

指引上调，回购加强

迪士尼将FY26经调整EPS增长指引明确为约12%（唔包括第53周），包括第53周则约为16%，以FY25基数5.93美元计算，对应约为6.64美元，稍高过华尔街之前预期嘅6.58美元。

公司同时将年度股票回购目标从70亿美元提升至至少80亿美元，FY26上半财年已完成55亿美元回购。

摩根大通维持迪士尼增持评级，认为本季度业绩实现了“流媒体盈利+游乐园扩产”双轮驱动嘅中期改善逻辑。公司重申FY27会实现双单位数EPS增长（不包括第53周拉低效应），进一步强化咗市场对利润持续性嘅预期。

新CEO面临多重挑战，长期战略初现轮廓

D'Amaro系今年3月18日正式接替Bob Iger做CEO，本季度大多数时间实际上仲系Iger任期内运作。

虽然季度报告开头良好，但D'Amaro上任初期已经面临多重不利因素：美国联邦通信委员会提前审查迪士尼旗下ABC电视台；OpenAI解散Sora视频生成器，导致同迪士尼一项价值10亿美元