分散度平倉啟動，Mag7財報週Dealer Gamma指向上行擠壓風險
Miles Bennett
此前壓低指數與個股波動率相關性的分散度交易已開始平倉，本周四家Mag7公司財報疊加美聯儲決議集中落地，Dealer負Gamma結構指向上行軋空風險。
分散度交易點解突然平倉？
上周COR1M（一個月隱含相關性指標，衡量指數與個股波動率「走唔走埋一齊」）跌穿8，顯示個股各行各路的程度到達極值。
這意味著→ 之前靠「個股波動率互相抵消」獲利的分散度交易，已經無空間繼續壓縮，交易員開始反向平倉。
平倉觸發了SpotGamma所講的「風險樞軸」突破，市場切換至負Gamma環境——價格波動被放大而非被抑制。
結果即時浮現：Mag7籃子錄得自2025年4月關稅拋售以來最差單日表現，標普500單日跌1.2%，特斯拉跌16%，谷歌跌7%。
本周事件有幾密集？
7月29日：美聯儲利率決議 + 微軟、Meta財報同日公佈。
7月31日：蘋果、亞馬遜財報 + PCE通脹數據同日發佈。
簡單來說＝ 兩個交易日裡塞入四份Mag7財報加兩項關鍵宏觀數據，任何一份超預期或不及預期，都可能在負Gamma環境下被放大。
期權市場定價咗幾大波動？
隱含波動幅度（implied move，期權市場對財報日股價波動的預期區間）：Meta約7%，微軟與亞馬遜約6%，蘋果約4%。
上周特斯拉和谷歌的實際波動均超出隱含區間，說明市場此前定價偏保守。
這意味著→ 市場已經知道本周並非低風險事件，但期權端定價的風險溢價仍可能不足——若再次突破隱含區間，Dealer對沖將加劇波動。
標普500的波動率期限結構透露咗甚麼？
當前平值隱含波動率處於90日區間中位，不高不低。
但前向隱含波動率（Forward IV，鎖定未來一段時間的波動率定價）明顯高於當前水平。
這反映出期權市場已在為集中事件窗口加價，但現貨端（股票價格本身）尚未充分反映這一緊張感。
微軟的Gamma結構點解最值得睇？
微軟、Meta、亞馬遜的Dealer Gamma分佈呈現相似格局：當前價格下方為正Gamma（Dealer對沖行為提供下行支撐），上方為負Gamma（Dealer對沖反而放大上行動能）。
微軟最突出：390和430是兩個關鍵Gamma水平，Dealer在這一區間持有顯著負Gamma敞口。
簡單來說＝ 如果微軟財報超預期、股價向上走，Dealer為對沖負Gamma必須買入股票，買入行為本身又推高價格，形成自我強化的上行軋空。
下行方面，360為Gamma翻轉水平——價格跌穿後，Dealer的對沖行為反轉為買入支撐，提供緩衝。
交易節奏上有甚麼建議？
SpotGamma建議：微軟財報緊隨美聯儲決議，觀察市場對首批財報的初始反應後再建倉，而非提前押注方向。
分散度平倉能否在本周財報中進一步演化、Dealer負Gamma能否真正觸發上行擠壓，取決於實際業績能否突破期權市場已定價的隱含波動區間。
這意味著→ 關鍵變量不是財報「好唔好」，而是財報「比期權定價的預期好幾多或差幾多」。
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