困境債基金擬置換Strategy優先股持倉
Miles Bennett
持有Strategy優先股的困境債基金正與其投行顧問摩利斯公司磋商置換持倉，方案包括折價換其他優先股或直接換普通股，這意味著Strategy的資本結構可能面臨一次重大調整。
這些基金為甚麼要走？
Strategy旗下多隻優先股近幾個月持續下跌，普通股過去12個月更累計跌近75%。
這意味著→ 當初買入優先股、期望靠股息賺取穩定回報的基金，賬面已大幅虧損，繼續持有的理據愈來愈薄弱。
困境債基金（專門低價買入陷入困境的公司債券或股票、押注其翻身的基金）正主動聯絡Strategy的投行顧問摩利斯公司，商討退出或重組路徑。
置換方案有哪些選項？
目前有兩個方向：一是以折價換取另一種優先股，二是直接置換為Strategy的普通股。
簡單來說＝ 第一條路是「換個座位，仍留在優先股這一層」；第二條路是「從優先股降到普通股」，放棄優先分紅權，但押注普通股日後能夠反彈。
任何交易均可能依據美國《證券法》第3(a)(9)條款進行——該條款允許公司毋須經SEC正式註冊即可完成證券置換，流程更快、成本更低。
Strategy自身能得到甚麼？
若最終換成普通股，Strategy將減輕優先股股息負擔——公司對普通股不派發股息。
這意味著→ 每年須付予優先股股東的固定分紅可以省下，現金流壓力直接縮減。
這反映出Strategy目前的資金壓力：上周公司剛公佈一項流動性提升計劃，其中部分措施包括出售比特幣，專門用於支付優先股股息及債務利息。
市場反應如何？
消息公佈後走勢分化：Strategy普通股盤後漲0.7%，Stretch優先股（STRC）漲0.7%。
但Strike優先股（STRK）跌1.6%，Strife優先股（STRF）跌2.4%。
簡單來說＝ 普通股小漲，反映市場認為減負是好事；但部分優先股下跌，說明持有者擔心自己可能被「折價置換」——手上的資產要被打折換走。
這件事最終會怎樣影響Strategy？
置換能否落實、採用哪種方案，將直接影響Strategy的資本結構與後續融資能力。
這意味著→ 若大量優先股轉為普通股，短期減負明顯，但普通股會被攤薄，現有股東的持股比例縮水。
反過來，若只是優先股之間互換，資本結構變化不大，但困境債基金是否願意接受，仍屬未知之數。
Content is for reference only, not financial advice.