美元指數觸101.8新高，中信證券：流動性分化驅動，年內難持續衝高
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美元指數6月24日升至101.8，創去年5月以來新高，中信證券認為核心驅動是美歐利率預期分化而非政治敘事，預計年內在98–102區間運行、難以持續衝高。
這輪美元為甚麼突然走強？
美元指數自6月16日以來累計漲幅一度達2.2%，同期金價跌破4,000美元/盎司，布蘭特原油跌約8%，歐元兌美元下跌2.1%。
中信證券認為核心驅動不是「再美元化」政治敘事，而是美歐流動性預期的相對分化。簡單來說＝聯儲局可能加息，歐洲央行沒有跟進，利差拉開，資金自然流向美元。
兩年期美德名義利差走闊12個基點至約1.6%，五年期實際利差亦走闊約7個基點，歐元隨之承壓。
貝森特的「強美元」表態影響有多大？
美國財長貝森特6月24日表示樂於讓美元堅挺，並提及伊朗將以美元為石油貿易開具發票、委內瑞拉將重回美元體系。
這意味著→此前市場流行的「去美元化」敘事受阻，但中信證券指出，美元並非在貝森特發言後才開始走強，政治因素不足以解釋全貌。
這反映出市場傾向於把利率驅動的走勢「包裝」成政治故事，但數據時間線並不支持這個歸因。
利率市場在說甚麼？
兩年期美債收益率（對加息預期最敏感的品種）自6月16日以來升約10個基點至4.15%，與美元同步走強。
但十年期美債收益率反而下行約4個基點至4.40%。說白了＝短端在押注加息，長端卻不買帳——市場對通脹的擔憂並未進一步升溫。
這意味著→這輪美元強勢更像是短期利率預期的脈衝，而非對美國經濟長期走強的定價。
多頭已經擠在一起了嗎？
CFTC數據顯示，截至6月16日，對沖基金和資管機構累計持有294億美元的美元看漲頭寸。
摩根大通外匯策略聯席主管米拉·錢丹稱聯儲局已「激活」美元看漲邏輯；對沖基金Man Group預計美元年底前再漲5%，道明證券預測第三季度漲約2%。
美國銀行已將年底歐元兌美元預測從1.20下調至1.15，預計聯儲局今年加息三次。但巴克萊警告：加息預期已被消化，上漲路徑可能並非線性。
中信證券怎麼看後續？
中信證券對年內加息三次的預期持保留態度，認為總體通脹率應已在5月見頂，二次通脹風險較小。
期貨非商業淨頭寸顯示做多美元的交易已有些擁擠。這意味著→一旦預期落空，回調壓力不小。
綜合判斷：美元指數年內可能在98至102之間運行，下一份美國通脹數據或成為市場調整交易思路的催化劑。
期權市場給了甚麼信號？
未來12個月押注美元升值相對貶值的溢價已接近逾一年來最高，逼近五年均值。
但仍低於上一輪「美國例外論」主導市場時的峰值。簡單來說＝市場看多情緒已經不低，但還未到極端水平。
核心驗證節點：聯儲局能否兌現市場已定價的加息幅度——兌現則美元站穩，落空則回調。
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