國產AI晶片燧原科技科創板IPO註冊生效
Alina Collins
燧原科技科創板IPO註冊生效，從受理到過關不足半年；但三年累計虧損逾43億元、八成收入來自單一股東騰訊，上市後的自我造血能力才是真正考題。
這家公司做甚麼？
燧原科技專注雲端AI晶片，走DSA（領域專用架構——不做通用GPU，只針對AI運算場景設計晶片）全棧自研路線。
這意味著→ 它主動避開與英偉達GPGPU的正面競爭，但代價是前期研發成本極高，而且要從零搭建自己的軟件生態。
至此，摩爾線程、沐曦、壁仞、燧原——被稱為「國產GPU四小龍」——全部進入資本化階段。
收入在增長，為何仍巨額虧損？
2023至2025年營收由3.01億元增至9.90億元，增長趨勢明確。
但同期淨虧損分別為16.65億、15.10億、11.64億元，三年累計虧損逾43億元。
簡單來說＝ 每年投入研發的錢（三年分別12.29億、13.12億、11.35億）遠遠超過賣晶片賺回來的錢，研發投入佔營收比例始終遠超100%。
八成收入來自騰訊，風險有多大？
騰訊既是燧原的第一大股東（合計持股20.26%），亦是第一大客戶——2025年銷售佔比高達83.79%。
這意味著→ 騰訊的採購節奏直接決定燧原的營收曲線，單一關聯方依賴風險非常集中。
現金流同樣受壓：經營性現金流連續三年為負，2025年末存貨8.63億元接近全年營收，應收賬款壞賬計提比例攀升至24.76%。
募資60億之後，真正的考題是甚麼？
此次IPO擬募資60億元，主要投向第五代、第六代AI晶片研發及產業化。
科創板入場券解決了短期資金缺口，但上市後的核心課題清晰：逐步擺脫對騰訊的單一依賴、扭轉現金流、證明商業模式能自我造血。
說白了＝ 能否上市已不是問題，能否靠自己活下去才是市場接下來盯著看的。
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