DoubleLine：AI拋售後谷歌母公司和亞馬遜債券具吸引力
nashnova research
DoubleLine企業信用主管科恩指出，AI融資潮壓低科技債估值後，Alphabet和亞馬遜的AA級債券利差已擴至與指數持平，但信用質素遠高於指數——這是一個風險更低、回報卻對齊市場的買入窗口。
點解一個曾經警告AI泡沫嘅人開始睇好科技債？
DoubleLine企業信用主管科恩此前警告AI泡沫正向信用市場蔓延，當時低配科技債是正確選擇。
但他現在表示，高質素超大規模雲端運算商（hyperscaler，即Google、亞馬遜這類自建巨型數據中心的科技巨頭）的利差（利差＝債券收益率高出基準利率的部分，越闊代表市場要求的風險補償越高）已擴至值得關注的水平。
這意味著→ 不是判斷底部，而是「價格已經夠平，風險卻冇變大」——用他的話說：「我不需要判斷底部。」
Alphabet和亞馬遜的債券平到咩程度？
Alphabet上月發行的10年期債券利差約81個基點，今年2月發行的10年期利差自發行以來擴大約15個基點至76個基點。
同期整體高評級債券指數的平均利差為80個基點——Alphabet利差已與指數持平。
簡單來說＝ 你買到的利差回報同市場平均一樣，但Alphabet評級AA+、亞馬遜評級AA，信用質素比指數平均高出數個檔次——同樣的價錢，更低的風險。
科技債點解會跌到呢個水平？
投資級科技公司的信用利差目前比整體高評級市場高出近10個基點，科技板塊CDS（信用違約互換，一種為債券違約買保險的工具）價格亦持續攀升。
科恩將原因歸結為「技術性供給壓力」：大型科技公司為AI建設密集發債，大量新債湧入市場壓低了價格。
這意味著→ 價格走低唔係因為這些公司變差，而係因為債太多、買家一時消化唔完——這正是科恩偏好的配置機會類型。
風險喺邊——利差仲會唔會繼續擴大？
市場正為9月高評級債券發行量可能創歷史紀錄做準備，AI投資競賽亦未見放緩跡象——供給壓力可能持續。
科恩坦言難以判斷供給壓力何時不再影響估值，利差仍可能繼續擴大。
他還指出一個連鎖效應：隨著AA級科技債吸引力上升，風險較高的借款人需要提供更高收益率才能爭奪資金，數據中心債券的利差溢價可能需要進一步擴大。
簡單來說＝ 巨頭發債太多，唔只壓咗自己的價格，仲可能將其他中小信用主體的融資成本一齊抬高。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。