担心第二波通胀，欧洲央行4月或按兵不动

面对中东局势引发的新一轮能源价格震荡，欧洲央行正展现出极强的政策定力。市场普遍预计，在本周四（4月30日）的议息会议上，欧洲央行将维持政策利率不变，并有望以全票通过的方式，向外界传递“以时间换空间”的审慎信号。

加息悬念被推迟至年中

尽管通胀阴霾未散，但欧洲央行管委会近期步调高度一致，多位官员公开明确反对4月加息，强调当前需要更多经济数据支撑。然而，机构间对后续路径的博弈正在加剧。

摩根大通与巴克莱称，普遍将目光锁向6月与9月。摩根大通预测届时将分别加息25bp；巴克莱则认为本次会议将保持最大政策灵活性，不急于释放明确信号。

野村证券给出了更具挑战性的假设。若布伦特原油在6月前持续站稳95美元/桶上方，欧洲央行将被迫在三季度前启动两次加息。

能源危机的“余震”与需求疲软的“对冲”

伊朗局势动荡已传导至欧元区经济数据。燃油价格波动拉高了HICP通胀读数，投资者情绪有所恶化。但欧洲央行内部认为，目前的波动幅度远小于2022年的能源危机。

欧洲央行行长拉加德指出，当前的经济背景与2022年存在本质区别，需求增长势头疲软。疲软的内需正成为对抗通胀的“天然对冲工具”。然而，全球原油与液化天然气（LNG）供给的趋势性收缩，使得供给端的压力难以像以往那样迅速消退。

通胀预期与“第二轮效应”

比起原材料价格的波动，欧央行目前更担心的是通胀的“第二轮效应”，即物价上涨引发工资上涨，进而形成恶性通胀螺旋。

最新发布的企业和消费者的通胀预期双双大幅跳升，企业一年期从2.6%升至3.0%，消费者一年期从2.5%飙至4.0%，这表明通胀预期正在向更广泛的经济主体扩散。

这意味着中东战争和能源价格上涨不仅是通胀冲击，更是滞胀冲击，这给本周四ECB会议的决策增添了复杂性。

不再“本能”行事，情景分析定调

拉加德公开重申，欧洲央行既不会重蹈2022年应对通胀迟缓的失误，也不会在压力面前产生“本能反应”。

目前市场定价已消化了至2026年底累计约60bp的加息预期。本次议息会议的另一看点在于情景分析的更新，如果新模型显示HICP通胀在预测期末能稳步回落至2.0%的目标位，市场当前的激进加息预期或将迎来一轮向下修正。