美伊戰爭八個月：中國石化庫存告急，價格壓力向全球傳導
nashnova research
美伊開戰八個月，中國石化行業從嚴重過剩急轉為供應吃緊——高盛稱戰前庫存已消耗約95%，價格上漲正沿供應鏈向全球傳導，但遠期產能過剩的陰影並未散去。
戰前囤了那麼多庫存，點解八個月就見底？
中國石化行業此前多年擴產，積累了大量庫存，戰爭初期意外充當了供應緩衝。
但高盛本月報告指出，這批終端化工品庫存已有約95%被消耗殆盡；摩根大通亞洲能源與化工研究主管歐帕斯利稱「庫存水平基本觸底」。
這意味著→ 緩衝墊已經用完，接下來每一桶原料短缺都會直接反映在價格上。
邊條產業鏈最緊張？
芳烴（用於生產苯、甲苯、對二甲苯等化工品的一類石化原料）鏈條最為吃緊，ICIS 高級分析師易珍妮稱各港口芳烴庫存均處多年低位。
兩個因素疊加加劇短缺：波斯灣石腦油（石化裂解的關鍵原料）出口仍受制約；亞洲市場大量甲苯被分流去調和汽油，進一步擠佔石化供應。
伊朗原油供應因美國封鎖完全中斷，中國政府又優先保障成品油產出，煉廠被迫動用戰前石化庫存，加速了消耗。
簡單來說＝ 上游原料進不來，中間的存貨又被「保油」政策加速抽乾，芳烴鏈兩頭受擠。
價格漲了幾多？漲到邊度？
中國 PPI（生產者價格指數，衡量出廠價格變動的指標）從今年2月的負值攀升至9月的同比上漲5%，超出市場預期。
歐帕斯利表示，中國市場供應緊張已令「大多數產品出現通脹」。
這意味著→ 中國是全球石化品及下游產品的重要出口國，國內出廠價上漲會沿貿易鏈向全球買家傳導。
開工率能恢復嗎？短期供應點睇？
ICIS 預計，中國裂解裝置開工率將從10月的79%回升至年底的81%，但仍遠低於戰前88%的水平。
歐帕斯利認為，要推動第四季度產量回升，下游價格需漲至足以修復生產利潤的水平——石化買家「將不得不接受更高價格」。
簡單來說＝ 工廠不是不想開，而是現在的價格還不夠覆蓋成本；買家要想拿到貨，就得接受漲價。
長遠嚟講，產能過剩的問題解決咗未？
並未解決。彭博新能源財經預測，全球聚乙烯（最常見的塑膠之一）新增產能將達創紀錄的約2100萬噸，正在投產或爬坡階段。
ICIS 主管李愛丹指出：「原料漲價給中國消費者帶來短期通脹壓力，但這與基本面相悖——面臨產能過剩的產品終將回歸供過於求。」
這反映出當前市場一種罕見的組合：庫存已近枯竭，而潛在產能依然充裕。價格能否在產能重新釋放前維持高位，是下一階段的核心驗證節點。
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