艾斯曼：AI交易臨近拐點，已大幅對沖持倉
nashnova research
「大淡友」原型人物艾斯曼稱AI交易正逼近臨界點，已對大量持倉做對沖性賣空以降低風險，但因AI與大市深度綁定，他尚未直接做空——基本面裂縫已現，倉位卻動不了。
艾斯曼做了甚麼，又沒做甚麼？
艾斯曼對大量持倉實施了對沖性賣空（shorted against the box，即同時持有好倉和淡倉，鎖住利潤、壓低風險），整體組合風險大幅下降。
但他沒有淨做空任何一隻股票。這意味著→ 他判斷拐點在靠近，卻不願賭具體的崩盤時點。
簡單來說＝ 他買了保險，但沒下注間屋會塌——同2008年押注次按崩盤時的態度截然不同。
他為甚麼盯上Anthropic？
艾斯曼指出，Anthropic在最新IPO招股書（S-1）中未披露第三季度營收，他判斷這個數字會顯示較Q2明顯減速。
關鍵指標：Anthropic營收與算力支出之比從Q2的2.08倍降至Q3的1.7倍，效率軌跡出現顯著轉變。這意味著→ 每花一蚊算力，賺返嚟嘅錢少咗。
他將招股書中的部分內容定性為「極度負面」——缺乏近期財務指標，外界無法判斷公司真實財務狀況。這反映出前沿大模型公司可能在利用外界對AI的恐懼情緒，為自身構建監管護城河，同時掩蓋基本面惡化。
谷歌財報暴露了甚麼問題？
谷歌母公司Alphabet財報公布後股價大跌，核心廣告業務出現明顯回落。
原因很直接：AI搜索查詢正在取代傳統搜索，但AI模式的變現效率更低。谷歌首席商務官辛德勒承認，AI模式查詢增長強勁，但變現率較低。
簡單來說＝ 用戶越來越多用AI搜索，但AI搜索賺嘅錢比舊搜索少——流量在漲，單位利潤在縮。
既然睇到裂縫，點解唔直接做空？
艾斯曼的回答：AI與整體市場深度綁定，科技板塊無法與大市和實體經濟割裂，做空在邏輯上「不可能」實現。
這意味著→ 做空AI等於做空整個市場，風險敞口遠超單一板塊判斷。
他的原話：「市場上太多人站在對立面，現在還是在讀茶葉。我認為我們越來越近了。」這反映出一個結構性矛盾：基本面信號已現裂縫，但倉位調整的空間被AI與大市的高相關性鎖死——這一矛盾何時打破，是後續市場的關鍵驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。