埃爾-埃里安：華爾街低估全球經濟秩序結構性轉變
N.R. Finch
PIMCO前聯席CIO埃爾-埃里安撰文警告，全球經濟秩序正發生結構性轉變，華爾街仍按舊範式定價，系統性重估風險被嚴重低估。
貝森特的演講到底講了甚麼？
美國財長貝森特6月23日在紐約經濟俱樂部發表演講，首次有系統地闡明美國在新全球經濟體系中的運作邏輯。
埃爾-埃里安認為，這場演講將此前看似零散的政策舉措——關稅、制裁、投資限制——整合為一套連貫框架。
這意味著→ 這不是某一任總統的臨時操作，而是一場從特朗普第一任期起、經拜登延續、如今加速的系統性變革。
新框架的三條核心邏輯是甚麼？
第一，國家經濟產能＝經濟安全。 簡單來說＝一個國家自己能造甚麼，決定了它在博弈中有多少籌碼。
第二，貿易與投資開放必須嚴格對等。 你對我開放多少，我就對你開放多少——單方面讓利的時代結束了。
第三，所有政策必須落到美國家庭的實際福祉上。 這反映出決策邏輯從「效率優先」轉向「誰受益」。
這意味著→ 投資者與經濟學家數十年來依賴的教科書邏輯已不再適用，新規則正在被書寫。
「經濟憤怒」是甚麼意思？
埃爾-埃里安用「經濟憤怒」（economic fury）定性這個新時代——把關稅、制裁、投資限制當作國家權力槓桿來使用。
他把根源追溯到兩個節點：俄烏戰爭後經濟制裁的大幅收緊，以及美國與伊朗的對抗。
說白了＝經濟手段不再只是貿易工具，它變成了武器——和平時期也在用，戰爭時期更會加碼。
華爾街為何還未反應過來？
埃爾-埃里安批評華爾街至今仍把這些政策視為「孤立的、臨時性的特例」。
華爾街甚至發明了一個專屬縮寫——TACO（Trump Always Chickens Out，「特朗普總會退縮」），押注政策最終會撤回。
這意味著→ 市場定價仍建立在「一切會恢復原樣」的假設上，而埃爾-埃里安認為這個假設本身就是錯的。
如果他說對了，市場會怎樣？
埃爾-埃里安預判：經濟手段的武器化將持續推進，伴隨更強硬的產業政策、更多出口限制、更大的二級制裁壓力。
若這套框架成立，當前市場基於舊範式的定價邏輯將面臨系統性重估。
這反映出一個核心問題：華爾街何時真正將這一結構性轉變納入定價，是檢驗這一論斷的關鍵節點。
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