禮來Q2營收229.7億美元大幅超預期，上調全年指引
Claire Weston
禮來第二季度營收229.7億美元，超華爾街預期逾22億美元，減重藥Zepbound與糖尿病藥Mounjaro雙雙放量是核心推力；公司同步上調全年營收指引至850億–870億美元，盤前股價漲約4%。
業績到底超了多少？
營收229.7億美元，比華爾街預期的207.3億高出10.8%；調整後每股收益8.38美元，比預期6.01美元高出近四成。
這意味著→ 市場原本已給了很高的預期，禮來仍然大幅跑贏，說明GLP-1藥物（一類令人減少飢餓感、控制血糖的新型注射／口服藥）的需求增速仍在加速，而非見頂。
盤前股價漲約4%，反映市場對這份成績單的即時認可。
兩款王牌藥賣了多少？
Mounjaro（糖尿病適應症）全球營收99.4億美元，同比增長91%；其中國際市場銷售額同比大漲172%。
Zepbound（減重適應症）美國營收49.3億美元，同比增長44%。兩項數據均超分析師預期。
簡單來說＝ 光這兩款藥加起來，單季就貢獻了近150億美元，佔禮來總營收大約三分之二——禮來現在基本就是一家「GLP-1公司」。
海外市場為甚麼量價背離？
美國以外市場營收同比增長80%至86億美元，銷量增長113%，但實現價格下降了36%。
這意味著→ 量漲得比價跌得快，所以營收仍然大漲；但價格下滑的主因是Mounjaro被納入中國醫保，相當於以價換量進入全球最大的增量市場。
這反映出禮來在海外的策略：先用醫保談判拿到覆蓋，把用藥人群做大，再靠規模賺回利潤。
新藥Foundayo表現如何？
口服GLP-1新藥Foundayo（4月剛獲美國FDA批准）首季貢獻9800萬美元，略低於分析師預期的約1.03億美元。
簡單來說＝ 一款剛上市一個季度的藥做到近1億美元，絕對值不差；但市場期望更高，因為口服劑型（毋須打針）被認為能打開更大的患者群體。
這反映出口服GLP-1的放量節奏還在早期，後續季度的爬坡速度將是關鍵觀察點。
全年指引調了多少？
全年營收指引上調至850億–870億美元，此前為820億–850億美元；調整後每股收益指引調整為35.50–36.50美元。
基礎利潤指引中值提升了2.78美元／股，但被當季併購費用3.03美元／股抵消——所以EPS指引上端反而略降。
這意味著→ 禮來對主營業務的信心在提高，但它同時在花大錢收購：今年已連續買下三家疫苗企業和一家迷幻藥研發公司，用GLP-1的現金流為未來佈局。
下半年最值得盯甚麼？
CEO戴夫·里克斯預計全球GLP-1用藥人數將從去年底約2000萬增至2026年底約3000萬——半年內增長50%。
美國Medicare（聯邦醫保，覆蓋65歲以上長者）7月初正式開始報銷肥胖症藥物，禮來和競爭對手諾和諾德都將受益。
簡單來說＝ 下半年有兩個關鍵驗證：Medicare覆蓋落地後實際有多少人用藥，以及口服GLP-1賽道的競爭格局——這兩件事將決定禮來的增長曲線是繼續陡峭，還是開始變平。
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