禮來Q3營收244億美元大超預期，上調全年銷售指引至910-920億美元
nashnova research
禮來第三季度營收244億美元，超華爾街預期近18億美元，隨即將全年指引上調至910億–920億美元——減重與糖尿病雙引擎仍在加速，而非見頂。
這份財報到底超了多少？
調整後每股收益7.48美元，比華爾街預期的6.26美元高出近20%。
營收244億美元，高於分析師預期的226.1億美元，差額接近18億美元。
這意味著→ 市場對禮來增長速度的估算仍然偏保守，實際需求比「最樂觀的共識」還要快一拍。
全年指引為甚麼敢往上調？
公司將全年營收指引從850億–870億美元大幅上調至910億–920億美元，中值一口氣提了55億美元。
但全年調整後每股收益指引微降至35–36美元（此前35.50–36.50美元），原因是季內併購產生了每股4.57美元的一次性費用。
簡單來說＝ 禮來對賣藥更有信心了，但花錢買公司吃掉了一部分利潤，所以「賺多少」的指引沒跟着「賣多少」一起漲。
Mounjaro和Zepbound——誰是最大功臣？
糖尿病藥Mounjaro（替爾泊肽，一種同時激活GIP和GLP-1兩個受體的注射藥）全球營收107.2億美元，同比增長65%；其中國際市場同比大漲93%，是本季最大亮點。
減重藥Zepbound第三季度營收53.5億美元，同比增長49%，絕大部分來自美國市場。
這意味著→ Mounjaro的增長故事正從「美國獨挑大樑」切換到「海外加速放量」，而Zepbound依然高度依賴美國——兩款藥的增長邏輯正在分化。
量漲價跌——這個趨勢該怎麼理解？
美國市場：產品銷量增長41%，但實現價格下降7%；整體營收仍同比增長34%至151億美元。
海外市場：銷量增長76%，但實現價格下降29%；營收同比增長47%至93億美元。
價格下降部分原因是去年與特朗普政府達成的藥品定價協議；同時美國Medicare今年7月起通過臨時試點覆蓋GLP-1減重適應症。
簡單來說＝ 禮來在用「降價換量」打開更大市場——Medicare開始報銷減重藥，等於把支付方從個人荷包換成了政府保險，覆蓋人群一下子擴大了。
口服藥Foundayo——短板還是潛力？
今年4月獲批的口服GLP-1減重藥Foundayo（一種毋須打針、直接口服的GLP-1藥物），第三季度銷售1.84億美元，低於分析師預期的2.29億美元。
這是上市後第二個完整季度，正與諾和諾德今年1月上市的口服競品直接競爭。
這反映出 口服GLP-1賽道剛剛起步，Foundayo能否加速放量是下一季度財報的核心觀察點。
併購擴張——禮來的錢花到哪去了？
季內宣布收購Merida Biosciences，方向是嚴重自身免疫和過敏性疾病的新型療法。
併購產生的每股4.57美元一次性費用，是全年每股收益指引微降的直接原因。
這意味著→ 禮來正把GLP-1賺到的高利潤轉化為管線擴張——減重藥的現金流在「餵養」下一代產品線。
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