禮來GLP-1外管線被低估，柏瑞堡上調至買入目標價1400美元
nashnova research
柏瑞堡將禮來從「持有」上調至「買入」、目標價1400美元，核心理由不是GLP-1減肥藥本身，而是市場嚴重低估了禮來在肥胖症以外的研發管線和約600億美元的併購投入。
股價已漲近300%，為甚麼現在還給「買入」？
禮來自首款GLP-1藥物獲批以來股價累漲近300%，市值突破1萬億美元。
分析師霍爾福德認為，市場已經為GLP-1減肥藥的成功定了價，但對禮來的研發效率、管線廣度和非肥胖症業務仍估計不足。
這意味著→ 這次升級不是追漲GLP-1熱度，而是押注市場尚未看到的「第二增長曲線」。
GLP-1核心業務還能再漲嗎？
禮來旗下Mounjaro（治糖尿病）和Zepbound（治肥胖症）是當前增長引擎，Zepbound處方量已超過諾和諾德的Wegovy，成為美國處方量最高的體重管理藥物。
口服GLP-1藥物Foundayo正等待監管批准用於糖尿病治療，霍爾福德認為一旦獲批將「釋放可觀需求」。
簡單來說＝ 針劑已經賣爆，口服藥一旦上市，怕打針的患者也能用上，市場還能再擴一圈。
非肥胖症管線才是真正的估值窪地？
霍爾福德指出，禮來真正沒被充分定價的部分是肥胖症以外的研發管線。
僅今年一年，禮來已在超過25項交易上承諾投入約600億美元，包括：最高78億美元收購睡眠疾病藥企Centessa、最高70億美元收購癌症藥企Kelonia、38億美元收購迷幻藥物開發商AtaiBeckley。
這意味著→ GLP-1賺來的現金正被大規模投向新賽道，禮來正從「減肥藥公司」變成多管線創新藥平台。
26倍遠期市盈率，貴不貴？
禮來當前遠期市盈率（用未來預期利潤算出的估值倍數）約26倍，高於標普500醫藥同業，甚至超過「科技七巨頭」中的五家。
霍爾福德認為，禮來的研發效率和管線潛力足以支撐這一估值。
這反映出 市場給禮來的定價已不只是一家藥企，而是接近科技巨頭的增長預期——接下來的關鍵變量是：GLP-1之外的新藥管線能否真正兌現，讓這個估值站得住腳。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。