新興市場債券跑贏美債，套息交易持續升溫
Claire Weston
3月底以來新興市場本幣主權債累計回報3.7%，同期美債小幅錄得虧損；收益率一降一升背離明顯，套息交易資金正加速湧入，但亞洲市場被甩在後面。
新興市場債和美債，到底誰在贏？
彭博新興市場本幣主權債指數3月底以來累計回報3.7%，同期可比美債指數小幅錄得虧損。
新興市場債券平均收益率下行26個基點，美債收益率反而上行30個基點——兩者走勢完全背離。
這意味著→ 資金正從美債流出、向新興市場債流入，價格與收益率同時確認了這一趨勢。
為甚麼投資者敢把錢搬過去？
當前新興市場債券平均收益率6.23%，而二季度平均通脹率已降至2.77%，較2024年峰值低逾5個百分點。
簡單來說＝ 名義利息高、物價升幅小，扣完通脹後投資者實際到手的回報依然豐厚，形成一層「安全墊」。
高盛首席外匯及新興市場策略師特里維迪（Kamakshya Trivedi）指出，貨幣政策公信力、經常賬戶赤字收窄、外匯儲備積累等基本面因素「都在共同發揮作用」。
套息交易是甚麼，為何現在升溫？
套息交易（carry trade）（借入低息貨幣、買入高收益資產賺取利差的策略）正因這輪收益率背離而加速升溫。
摩根士丹利新興市場債務聯席主管戈弗雷（Brad Godfrey）管理約350億美元，他表示「投資者仍在尋求降低對美國資本市場的超配」。
這反映出一個更深層的信號：市場對美元資產的集中持倉正被主動分散，新興市場債成為主要去處。
誰賺得最多，誰反而虧了？
高盛重點看好哥倫比亞、匈牙利、南非和巴西。3月以來，哥倫比亞和匈牙利各自帶來逾21%總回報，南非14%，巴西6%；不在指數內的埃及回報亦超20%。
但亞洲市場「掉隊」：印尼、韓國、菲律賓錄得虧損，主因是收益率本身偏低，且高度依賴石油進口。
花旗分析師科斯塔（Luis Costa）預計，拉美、東歐、中東及非洲本幣債將繼續跑贏亞洲——理由是央行偏鷹、實際收益率高、外匯儲備充裕可防匯率過度貶值。
機構資金怎樣站隊？
瑞銀資產管理全球新興市場主管汗（Shamaila Khan）表示，伊朗戰爭爆發後倉位「出清」，她隨即轉為更積極立場。
貝萊德研究部門將新興市場債務上調至超配，此前已維持中性立場約一年；策略師魏磊（Wei Li）等人表示「相對其波動性而言收益率具有吸引力」。
這意味著→ 大型機構從中性甚至減持同步轉向加倉，資金流入的支撐力度正從「個別看好」升級為「集體行動」。
這輪行情能持續嗎？
彭博19國新興市場債務指數有望實現連續第二年跑贏美國國債。
但亞洲市場的持續落後提示：這輪行情的受益者高度集中於高實際收益率地區，分化格局顯著。
說白了＝ 新興市場債整體在贏，但不是所有新興市場都在贏——分化能否收斂，是下一階段的關鍵觀察點。
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