新興市場股票估值跌至標普500一半以下，創二十年來首次
Miles Bennett
MSCI新興市場指數預期市盈率跌至9.9倍，不足標普500的一半，折價幅度創二十年紀錄——AI牛市推高美股、中港低迷拖累新興市場，兩股力量同時發力撕開了這道估值裂縫。
估值差距到底有幾大？
MSCI新興市場指數未來一年預期市盈率（市場願意為每一蚊利潤付幾多錢）僅9.9倍，標普500超過20倍——前者已不足後者一半，有紀錄以來首次。
這意味著→ 同樣賺一蚊的公司，掛在新興市場的「標價」連美股的一半都不到，折讓之深前所未見。
裂縫兩端各有推手：美國AI股牛市把標普500估值愈推愈高，中國及香港股市持續低迷則把新興市場基準往下拽——兩地合計佔MSCI新興市場指數權重超過五分之一。
新興市場今年不是升了19%嗎——升去了哪裏？
MSCI新興市場指數年內累計升19%，但升幅高度集中在韓國SK海力士、三星電子、台積電等AI相關科技股。
自2月中東衝突爆發以來，該指數僅升3%，同期標普500升了13%。
簡單來說＝ 新興市場的「升」是少數AI明星股撐起來的，大部分市場其實沒怎麼動過。
新興市場內部，平和貴差幾遠？
台灣、印度、香港科技板塊預期市盈率在17–18倍，中國A股不足14倍——這些算「貴嗰頭」。
而巴西8.2倍、阿根廷8.6倍、土耳其4倍、埃及8倍、菲律賓9.5倍——全部落在個位數。
這反映出 新興市場並非鐵板一塊：AI概念把亞洲科技市場估值推高，拉美、中東、非洲則被遠遠拋離。
錢開始往邊度轉？
馬爾伯勒投資管理基金經理詹姆斯·阿西表示，他傾向迴避亞洲波動性較高的周期性科技股，轉而聚焦拉丁美洲——認為該地區在貨幣政策、經濟改革及政治變化方面具備中期催化劑，估值有提升空間。
印度市場重新進入機構視野：孟買SENSEX指數今年以美元計下跌13%，此前資金輪動至韓國等AI市場大量流出，但印度目前被視為可對沖AI相關風險的增長故事。
這意味著→ 一部分資金正在做「反AI擁擠交易」——從估值高、波動大的AI科技股，轉向估值低但有基本面支撐的非AI市場。
中國這邊有甚麼變數？
伊朗戰爭引發的供給衝擊已終結工廠出廠價格的通縮局面——這對中國製造業是個轉折信號。
若消費需求能持續復甦，中國市場可能吸引尋求分散美股敞口的資金管理人。
簡單來說＝ 通縮結束是必要條件，消費回暖才是充分條件——前者已經出現，後者仍是懸念。
對普通投資者意味著甚麼？
阿西指出：「美國指數在歷史上看估值偏高且集中度過高。買入MSCI新興市場指數是分散美國敞口的一種方式。」
但他同時警告，AI相關新興市場股票「波動性極高、結果高度二元化」，長期前景需要審慎對待。
這反映出 當前的核心選擇題：是繼續押注AI集中牛市，還是趁估值裂縫去執被冷落的市場——兩邊各有風險，沒有免費午餐。
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