俄羅斯ESPO原油要價翻倍，中國煉廠替代選項收窄
nashnova research
俄羅斯ESPO原油11月船貨溢價一周內翻倍至布蘭特+20美元/桶，伊朗油斷供疊加霍爾木茲海峽受擾，正將中國煉廠推入十年來最窄的採購通道。
ESPO溢價一周翻倍，到底發生甚麼事？
據彭博援引交易商消息，ESPO原油（俄羅斯太平洋沿岸出口的主力油種）11月裝船貨要價升至布蘭特期貨溢價逾20美元/桶（到岸價）。
這意味著→ 短短一周，溢價水平翻了一倍，賣方完全掌握定價主動權。
簡單來說＝ 同一桶油，上周以10美元溢價成交，這周開口就要20美元——買方幾乎無還價空間。
為何偏偏在這個時候漲價？
直接導火索是伊朗原油斷供：美國對伊朗實施封鎖，中國獨立煉廠失去了慣用的伊朗油源。
與此同時，霍爾木茲海峽持續受擾，經該航道進口的中東原油亦變得不確定。
這反映出 中國煉廠正被兩把鉗子同時夾住——一邊是貨源被切斷，一邊是航道不暢，採購選項被壓縮到極窄的範圍。
ESPO為何成為搶手貨？
ESPO從俄羅斯遠東港口運抵中國不足一周，是目前到貨最快的替代油種。
這意味著→ 在伊朗油斷供、海峽不穩的局面下，運輸周期短本身就成了溢價理由。
簡單來說＝ 煉廠等不起——能最快到港的油，即使貴一倍也得買。
其他替代油種是否便宜？
並不便宜。據交易商透露，有中國煉廠近期購入西非原油，包括剛果共和國的杰諾（Djeno）和安哥拉的普魯托尼奧（Plutonio），成交溢價均超過20美元/桶。
西非及巴西原油的報價更高，已升至布蘭特溢價約30美元。
這意味著→ 無論往哪個方向找油，中國煉廠面對的都是賣方市場，替代選項並不能壓低成本。
接下來要看甚麼？
關鍵變量只有一個：霍爾木茲海峽的通行狀況能否實質性改善。
海峽若恢復正常，中東油源重新穩定供應，ESPO和西非原油的溢價才有回落空間。
說白了＝ 海峽不通，高溢價就是常態；煉廠的採購成本完全綁在這條航道上。
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