韓國總統承認股市不穩，槓桿ETF問題政治化
Taylor Wilson
韓國總統李在明首次公開承認股市「相當不穩定」，並點名要求監管機構處理槓桿ETF問題——這意味著一個純市場議題已正式升級為政治議題，後續監管收緊幾乎已成定局。
總統為何突然公開表態？
科斯皮指數本月從峰值累計下跌20%，正式進入技術性熊市；儘管周三反彈7.6%，年內仍累計上漲逾70%。
李在明在政策會議上將波動歸因於市場經歷了「歷史上前所未有的大幅上漲」，需要時間消化。
這意味著→ 政府不再將暴跌視為正常回調，而是承認市場存在結構性風險——這是李在明政府首次在最高層面作出此一判斷。
科斯皮為何對個股波動如此敏感？
SK海力士與三星電子兩大晶片股合計佔科斯皮指數權重逾50%，指數升跌高度依賴這兩間公司。
簡單來說＝ 整個韓國大盤的走勢，超過一半由兩隻晶片股決定；它們一跌，指數就跟住跳水。
高集中度疊加槓桿產品，令個股的劇烈波動被成倍放大後傳導至整個市場。
槓桿ETF到底點樣放大波動？
追蹤SK海力士和三星電子的單股槓桿ETF（一種提供標的股票兩倍回報的基金產品）是此輪波動的核心放大器，合計管理資產超過140億美元，自5月上市以來價格已累計下跌約40%。
高盛內部備忘錄顯示，SK海力士單日雙位數跌幅可能迫使相關槓桿基金拋售約50億美元持股以完成再平衡（基金每日須調整倉位以維持兩倍槓桿比例），約佔當日該股及股指期貨合計成交額的18%。
這意味著→ 槓桿ETF不只是跟市場跌，其再平衡機制本身就會製造額外拋壓，跌得愈多、被迫沽得愈多，形成自我強化的下跌螺旋。
風險會否跨市場傳染？
SK海力士ADR已在美國上市，韓國融資貸款餘額6月峰值超過38萬億韓元，大規模追加保證金通知一旦觸發，可能引發連鎖拋售。
分析人士指出，美國市場的拋售可能在首爾引發槓桿ETF再平衡和追加保證金的連鎖反應，再將波動反饋回美國交易時段。
簡單來說＝ 紐約跌→首爾槓桿ETF被迫沽→首爾跌更多→紐約再跌，形成近乎全天候的跨市場反饋回路。
在野黨為何在此時發難？
在野黨人民力量黨周二正式指責李在明政府在推動股市目標的同時，忽視了槓桿風險的持續累積。
黨團領袖鄭點植稱政府無視了槓桿不斷積聚的反覆警告，「光是看着科斯皮就讓人頭暈目眩」。
這反映出 槓桿ETF已不只是市場風險問題——它變成了反對黨攻擊執政方的政治彈藥，李在明縮小「韓國折價」的核心施政目標正面臨信任危機。
監管能做甚麼？做唔做得到？
市場預期當局將出台抑制措施，包括可能提高槓桿ETF的最低保證金要求、將槓桿上限從兩倍下調至1.5倍，並推進投資者教育。
百達資產管理投資組合經理喬恩·威塔爾指出，韓國監管機構能在不擾亂市場結構前提下採取的措施十分有限，而香港和美國市場的槓桿ETF不在其管轄範圍之內。
這意味著→ 判斷此輪拋售是否見底的關鍵變量，不是監管出不出手，而是槓桿結構能否在監管收緊之前自行完成去化。
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