歐盟財長就金融市場監管改革達成協議，德意志交易所獲豁免引爭議
nashnova research
歐盟27國財長就MISP方案達成初步協議，擬將主要交易所及清算機構的監管權集中至ESMA；惟德意志交易所獲豁免、制衡條款過重，歐盟委員會公開批評協議「雄心不足」，議會談判前景未明。
這次改革到底要解決甚麼問題？
歐盟現行體制下，27個國家監管機構分別監管逾35家交易所、17家清算機構、28家存管機構——各自為政，規則不統一。
這意味著→ 企業跨境融資要面對多套規則和多個審批窗口，融資成本被人為抬高。
簡單來說＝ 同一筆融資，在歐盟做比在美國做更貴、更慢，根源就是監管碎片化。
今次MISP方案（市場整合與監管一攬子方案）的核心思路：將監管權集中到巴黎的ESMA（歐洲證券和市場管理局，相當於歐盟版的證監會），對標美國SEC模式。
邊啲機構會被ESMA直接監管？邊個被「放過」了？
將納入ESMA直接監管的包括：泛歐交易所（Euronext）、納斯達克、Cboe、彭博、Tradeweb，以及部分交易後基礎設施和加密貨幣交易平台。
但德意志交易所獲得德國爭取到的豁免——在其市場份額達到特定門檻之前，不受ESMA直接監管。
這意味著→ 歐盟最大經濟體的核心交易所暫時留在國家監管之下，「統一監管」從一開始就不統一。
盧森堡、比利時等小國隨即要求將本國境內機構從ESMA管轄中收回——豁免一開口子，連鎖反應就來了。
制衡條款為何令人擔心「越改越慢」？
協議規定：9個國家監管機構聯合可對ESMA的約束性決定提出異議；但ESMA仍保留推翻國家反對意見的權力。
說白了＝ ESMA名義上有最終決定權，但執行每一步都可能被拉進9國聯合異議的流程——效率大打折扣。
ESMA候任主席維雷娜·羅斯此前已公開警告這一風險。一名歐盟外交官直言：「受ESMA監管實際上成了一種競爭劣勢。」
歐盟委員會為何公開「唱反調」？
金融服務專員阿爾布克爾克明確表態：協議「與所需的雄心水平相差甚遠」，現行折中文本「根本無法」令ESMA成為有效監管機構。
這反映出 歐盟委員會（方案的提出者）認為成員國談判將方案削得太薄——監管集中的核心目標被各國利益交換稀釋了。
主持談判的愛爾蘭財長哈里斯則辯護稱：「人們可以堅持追求完美，也可以攜手共進、接受現實。」
接下來會點？關鍵懸念在哪？
協議仍需與歐洲議會完成協商方可成為法律，目前只是成員國層面的初步共識。
歐盟委員會的公開反對意味著→ 議會階段談判壓力更大，議會可能藉此推動強化ESMA權限的修正案。
簡單來說＝ 這份協議能否落地、落地後ESMA到底能管多少事，現在都仍是問號。最終文本與當前版本可能面目全非。
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