歐洲銀行板塊Q2漲21%，併購潮延續
Miles Bennett
歐洲銀行指數第二季大漲21%，自2023年初累計升幅已達約180%，中東停火、高利率與AI效率預期共同驅動，但季末加息預期收窄令後續動力存疑。
連升14個季度贏了13個——靠甚麼撐住？
斯托克600銀行指數第二季升21%，僅次於科技板塊，是歐洲表現第二好的板塊。
這是連續14個季度中第13個錄得正回報的季度，累計升幅約180%。這意味著→ 並非一輪脈衝式行情，而是持續近四年的趨勢性修復。
驅動因素有四條線：中東停火協議落地降低地緣風險、利率維持高位直接撐息差、市場押注AI提升銀行營運效率、以及意大利銀行業併購升溫。
歐央行加息——銀行賺了，但窗口還剩多久？
歐洲央行6月時隔三年首次加息，直接利好銀行核心貸款業務——利率愈高，銀行放貸賺的息差愈厚。
但到季末，受油價下跌和行長拉加德偏鴿表態影響，市場對年內進一步加息的預期已收窄至不足25個基點。
簡單來說＝ 加息是銀行這輪升勢最硬的底牌，但市場已開始質疑這張牌還能打多久。
估值升了180%還算平嗎？
板塊當前預期市盈率（PE，即股價除以每股盈利）約11.5倍，遠高於五年均值約8倍；市淨率1.48倍，亦明顯高於長期均值。
但即便如此，銀行仍是歐洲所有板塊中估值最低的。這意味著→ 「平」是相對概念——跟自身歷史比已經貴了，跟其他板塊比仍是最平的。
美國銀行分析師里迪·普拉薩德在研報中寫道：「估值仍便宜、倉位仍偏輕，可能存在進一步上行空間。」
併購潮——邊個買邊個？
桑坦德銀行季內市值超越印地紡（Inditex），八年來首次成為西班牙市值最大上市公司。
意大利錫耶納牧山銀行因收購興趣升溫成為季度升幅最大個股之一——聯合聖保羅銀行與Banco BPM均在爭奪對該行的交易。
跨境併購同步推進：裕信銀行繼續推進收購德國商業銀行，奧地利巴瓦格集團已同意收購愛爾蘭永久儲蓄銀行。
下半年睇咩？
Scope Ratings負責人馬可·特羅亞諾稱：高利率支撐了銀行息差與盈利能力，抵消了資產質素面臨的更大風險。
KBW分析師安德魯·斯廷普森重申增持評級，認為估值大幅改善後，銀行對收購同業更加開放是合理的。
簡單來說＝ 下半年的關鍵就一個字：息。加息預期能否重新走闊，決定銀行板塊這輪升勢是延續還是見頂。
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