歐洲柴油裂解價差創歷史新高，摩根士丹利警告庫存將降至十年低位
Alina Collins
歐洲柴油裂解價差飆至歷史紀錄，摩根士丹利預計庫存到11月將降至2.99億桶——2015年以來同期最低；但該行同時警告，緊缺已充分定價，不宜追高。
歐洲柴油到底緊缺到甚麼程度？
西北歐柴油裂解價差（柴油價格減去原油價格的差值，衡量煉油利潤）已升至歷史最高。
摩根士丹利供需模型顯示，庫存將從8月起持續下滑，至11月降至約2.99億桶，為2015年以來同期最低。
這意味著→ 歐洲柴油不只是「偏緊」，而是正逼近過去十年從未見過的庫存底線。
供應缺口從何而來？
三重衝擊同時出現：霍爾木茲海峽通行受阻、烏克蘭襲擊俄羅斯煉油廠、俄羅斯實施柴油出口禁令。
分析師馬丁·拉茨團隊判斷：「當前石油體系中真正的瓶頸在於煉油環節，而非原油本身。」
簡單來說＝ 原油並不缺——部分非洲船貨甚至仍未售出；真正卡住的是把原油煉成柴油的那一步。
中國煉廠開工率下降如何波及歐洲？
中國煉油廠加工量減少，加劇了全球成品油供應緊張。
摩根士丹利解釋：中國雖不直接向歐洲供應柴油，但「當中國煉廠開工率下降，全球可向西輸送的成品油總量隨之減少」。
這意味著→ 全球煉油產能是一張網，中國少煉一桶，最終會傳導到歐洲的柴油供給上。
價格是否已經漲到位？
摩根士丹利明確表示：當前緊缺已「充分定價」，不建議在這一水平繼續追高。
市場部分地區已呈現看空的遠期貼水結構（遠期貼水指遠期價格低於現貨價格，通常反映市場預期供應將改善）。
這反映出 一個矛盾信號：現貨極度緊張，但遠期曲線已在定價「緊缺終將緩解」。歐洲柴油庫存能否在年底前止跌，將是檢驗這一判斷的關鍵節點。
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