歐洲股權融資三季度同比降20%，IPO管道趨薄
nashnova research
歐洲三季度股票發行規模同比縮水約20%，上半年890億美元的發行熱潮戛然而止；多家投行警告IPO實質性復甦可能要等到2027年，可轉債正填補空白。
上半年咁旺，三季度點解突然冷咗？
上半年歐洲各交易所完成890億美元股票發行，同比增長36%，企業用來做併購、建電網、投AI基礎設施。
三季度急轉直下：發行規模同比降約20%，9月成交量亦低於去年同期。
市場歸因於三點：央行關鍵決策前的觀望情緒、勞動節假期推遲，以及整體環境轉差。
這意味著→ 資金並非消失，而是縮回去等信號——利率方向未明，資金不願在窗口期外出手。
利率同地緣政治，邊個更令人擔心？
摩根大通ECM主管賈賈里亞指出：主要指數接近歷史高位、波動率溫和，但利率、通脹和地緣政治的隱憂「正在水面之下積聚」。
美銀ECM主管帕爾默認為利率上升對股市整體不利，但企業盈利韌性可以對沖——MSCI歐洲成分股二季度盈利同比增長18%，是2022年中以來最強。
簡單來說＝ 表面睇指數仲得，底下兩股力量在拔河：加息壓估值，盈利撐股價。邊邊先鬆手，方向就出嚟。
IPO市場到底出咗咩事？
花旗ECM主管桑基判斷：2026年歐洲資本市場的主角唔係IPO，而是已上市公司的增發；IPO復甦可能要等到2027年。
過去12個月歐洲新上市股票平均回報率為負17%——投資者對IPO定價愈發敏感。
部分公司已推遲上市計劃，另有企業轉向延續基金（一種令私募基金將資產從舊基金轉到新基金、延長持有期的工具）和私下出售。
這意味著→ IPO管道在主動收窄：賣方嫌價低唔想賣，買方被蝕過唔敢買，僵局短期難破。
買方市場之下，邊個話事？
裕信銀行ECM主管維維亞諾稱而家是「買方市場」，做出對投資者有利的交易至關重要。
德銀ECM聯席主管埃文斯直言：企業可以繼續等更好的窗口，「但100%風險偏好全開的完美時機唔太可能出現」。
佢預計明年最好情形都只係「B+」級別的市場環境——企業同股東將不得不做出艱難抉擇。
簡單來說＝ 唔好等滿分窗口，「還不錯」可能就係最好的機會。
可轉債點解突然受歡迎？
利率上升帶來一個結構性變化：可轉債（一種利息低過普通債券、但可在特定條件下轉為股票的混合證券）市場回暖。
德意志交易所、半導體企業索泰克等藍籌和高收益發行人近期均通過可轉債融資。
這反映出 IPO通道收窄後，企業用可轉債填補融資缺口——對發行人嚟講利息更低，對投資者嚟講有轉股的上行空間。
四季度睇咩？
關鍵變量：即將到來的業績季能否驗證當前已被充分定價的盈利樂觀預期。
如果盈利兌現，增發同可轉債窗口維持開放；如果盈利不及預期，三季度的冷淡可能延續。
這意味著→ 四季度唔係睇政策、唔係睇情緒，睇的係財報能唔能撐住估值。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。