歐洲醫療保健股估值低位，多機構看好防禦輪動
Taylor Wilson
歐洲醫療保健板塊年內僅漲不足1%，遠遜大盤的8.3%，但瑞銀、晨星、高盛、德銀等多家機構認為壓制因素正在消退，估值修復窗口或已臨近。
漲幅墊底——點解醫療保健被拋離咁遠？
斯托克600醫療保健指數今年漲幅不足1%，同期斯托克歐洲600升了8.3%，差距超過7個百分點。
兩大壓制源頭：特朗普回歸後主張壓低藥價，加上關稅對缺乏美國本土工廠的藥企構成阻力；小羅伯特·甘迺迪出任美國衞生部長，進一步放大政策不確定性。
這意味著→ 板塊並非基本面出了大問題，而是被政策恐慌壓住了估值，資金持續流出。
風向變了嗎——機構點解開始翻多？
瑞銀策略師蘇坦亞·切達指出，投資邏輯已不只是「防禦」，而是防禦 + 盈利上修 + 估值偏低 + 持倉較輕四重疊加。
分析師對該板塊的盈利預期在經歷超過十五個月的下調後已開始轉向上修，與大盤形成鮮明反差。
晨星分析師指出「藥價壓力的清晰度正在改善，眾多大型藥企已與政府達成協議」，醫療保險費率與使用率有望在2026年後更好匹配。
簡單來說＝ 之前壓住股價的壞消息正在被消化，而好消息——盈利回升——剛剛開始定價。
邊啲公司被點名——各家機構揀了誰？
瑞銀推薦專利壓力較小的複合型企業：默克集團（Merck KGaA）和高德美（Galderma），以及管線豐富的大型藥企阿斯利康和羅氏。
晨星點名被低估的機會：賽諾菲、根馬博（Genmab）、生物梅里埃（BioMerieux）、醫科達（Elekta）、飛利浦，以及正處於收購要約中的凱傑（Qiagen）。
高盛青睞創新管線強的企業：阿根思（Argenx）、阿斯利康、拜耳、葛蘭素史克、諾華、優時比（UCB）。
這反映出 三家機構選股邏輯不同——瑞銀看低估值+低專利風險，晨星看絕對便宜，高盛看創新動能——但方向一致：加倉歐洲醫療保健。
AI同藥企有咩關係——長期變量喺邊？
諾和諾德與OpenAI、賽諾菲與Formation Bio分別達成戰略合作，用AI代理（一種能自動執行任務的人工智能程式）加速臨床試驗招募和藥物研發。
高盛策略師莎倫·貝爾表示：「製藥行業的長期盈利在很大程度上取決於能否以創新抵銷專利到期的衝擊。」
貝萊德首席投資官海倫·朱厄爾指出，該板塊目前與AI走勢幾乎零相關，但未來完全可能成為AI技術的受益方。
簡單來說＝ AI目前還不是股價催化劑，但如果臨床試驗成本因AI大幅下降，藥企的利潤天花板會被抬高。
估值到底有幾平——仲欠啲咩先會升？
該板塊在絕對和相對遠期市盈率上均低於過去十年均值，處於歷史低位；相對大盤表現在6月初觸及近十四年低點後已止跌。
美元因素提供額外支撐：板塊約45%收入來自北美，美元走強直接增厚利潤。德銀策略師表示「估值、美元走強和盈利改善共同支撐該板塊，預計醫療保健將持續重估」。
但貝萊德朱厄爾坦言：「風險回報很有吸引力，但缺乏催化劑，當前市場的感覺是需要催化劑才會行動。」
這意味著→ 估值便宜是共識，但真正升起來還需要防禦輪動形成足夠規模的資金共識——一個觸發點就夠了。
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