歐洲垃圾債利差擴至2009年來最寬，美銀警告信貸或成下一風險點
nashnova research
歐洲最低評級（CCC級）與較高評級（BB級）垃圾債利差擴至2009年金融危機以來最闊，弱資質企業借錢愈來愈難；美國銀行警告，信貸市場可能是下一輪市場動盪的引爆點。
利差擴到2009年以來最闊，到底代表甚麼？
歐洲CCC級（最低檔垃圾債）與BB級（較高檔垃圾債）之間的利差，已擴大至2009年環球金融危機以來最闊。
這意味著→ 市場正在用價格「投票」：最弱的借款人與較強的借款人之間，投資者要求的風險補償差距急劇拉大。
簡單來說＝ 同樣是垃圾債，質素差的那部分已被市場拋棄，質素好的暫時仍撐得住——信用市場內部正在「裂開」。
維珍傳媒債券暴跌，為何整個市場都緊張了？
維珍傳媒（Virgin Media）債券大幅下挫，該債券是歐洲高收益基金經理持倉最廣泛的品種之一。
法國巴黎銀行資管的埃利斯形容部分債券拋售「如臨緊急狀態」——無人願意接盤，價格持續下跌。
這意味著→ 一隻被廣泛持有的債券暴跌，會透過基金淨值和贖回壓力傳染到其他持倉，整個高收益市場的流動性因此收緊。
弱資質企業借唔到錢了？
德國地產公司Net Zero Properties已撤回5億歐元債券發行；法國網絡服務商Circet推遲了約30億歐元的債務再融資。
能勉強借到錢的企業，也要付出更大代價：Hg Capital旗下的Team.Blue重返市場時，向貸款方提供了定價優惠和額外保護條款；Paysafe主動給出了三項保障措施。
簡單來說＝ 市場話語權已經從借錢的人轉到放貸的人手裡——貸款方話事。
這種分化只是歐洲的問題嗎？
不是。美國CCC級與BB級企業債利差自年初以來已擴大逾一倍，達到2020年以來最闊。
在投資級市場，AI相關債券的拋售亦推高了大型數據中心營運商的融資成本——巴克萊報告顯示，AI發行人之間的利差分化已從一年前的24個基點擴至65個基點，為「近期歷史最高」。
這反映出 信用分化並非單一市場的現象，而是全球信貸體系在同步收緊對弱資質和高不確定性借款人的容忍度。
美銀為何說信貸可能是「最後一隻靴子」？
美國銀行全球固收、外匯及大宗商品宏觀交易聯席主管費爾南德斯-阿勒表示，該行正主動削減風險敞口，以應對年底前可能出現的進一步波動。
我正在密切關注的一件事，就是信貸利差接下來會如何變化。這可能是最後一隻落下的靴子。
卡洛斯·費爾南德斯-阿勒
美國銀行全球固收、外匯及大宗商品宏觀交易聯席主管
（近期公開表態）
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