歐洲天然氣庫存或降至15年低位，冬季價格風險上升
Taylor Wilson
歐盟儲氣設施補庫季結束時充滿率預計僅76%，創2011年以來最低峰值；霍爾木茲海峽受阻壓縮LNG供應，冬季氣價急升風險正在積聚。
庫存到底有多低？
伍德麥肯茲預測，補庫季（4月至10月）結束時歐盟儲氣充滿率僅約76%，為2011年以來最低峰值。
歐洲天然氣基礎設施協會數據顯示，目前充滿率僅48%；經歷偏冷冬季後，4月初起點只有28%，低於往年同期。
這意味著→ 歐洲今年係喺一個「坑」裏面往上補氣，起跑線比往年矮咗一截，終點自然亦高唔到邊。
點解補唔上嚟？
直接原因：美伊戰爭期間霍爾木茲海峽通道受阻——該海峽正常承載全球約五分之一的LNG（液化天然氣，將天然氣冷卻成液體以便船運）供應，卡塔爾和阿聯酋產量因此被壓制。
間接原因：歐洲基準氣價約每兆瓦時40歐元，遠低於2022年俄烏衝突後342歐元的峰值。
簡單來說＝ 價格太低，美國LNG船貨冇動力專程跑到歐洲賣，貨被亞洲等出價更高的市場搶走。
卡塔爾復產節奏點解係關鍵？
高盛分析師薩曼莎·達特估算：若卡塔爾拉斯拉凡LNG設施未受損機組7月底前滿產，補庫季末充滿率可達74%；若推遲至8月底，僅70%。
卡塔爾總理本週表態：除兩個被伊朗打擊的機組外，其餘設施將在數週內恢復正常產量。
這意味著→ 一個月的復產差距，就能令庫存水平擺動4個百分點——時間窗口非常緊。
海峽風險消除咗未？
本週四仍有船隻在霍爾木茲海峽遇襲，美伊60天停火延長協議到期後能否維持通行，市場尚無定論。
Energy Aspects指出，商業投機者正在期貨和期權市場上加大對冬季高價的押注。
這反映出市場並唔相信海峽風險已經過去——交易員在用真金白銀為「冬天可能出事」定價。
歐盟自己點應對？
歐盟委員會稱「當前庫存不引發即時能源安全擔憂」，認為80%充滿率足以保障冬季供應，並已將成員國補庫建議目標從90%下調至80%甚至75%。
但同時，歐盟計劃自2026年1月1日起全面禁止俄羅斯LNG進口——俄羅斯LNG目前約佔歐洲LNG總進口量的14%。
簡單來說＝ 一邊降低補庫目標嚟避免推高短期氣價，一邊又要砍掉一個佔14%的供應來源，兩個目標互相打架。
冬天嘅價格會點走？
伍德麥肯茲歐洲天然氣總監湯姆·馬爾澤克-曼瑟預計，未來數月隨著更多LNG船貨離港，氣價可能進一步下行；但進入冬季後價格將重新走高，2027年初若遇寒冷天氣將形成顯著風險。
阿格斯傳媒分析師娜塔莎·菲爾丁指出：「LNG供應受限時間越長，歐洲入冬庫存就越低，冬季價格急升的風險就越大。」
這意味著→ 短期氣價可能仲會跌，但呢個恰恰令補庫更難獲得經濟激勵——越平越唔補，越唔補冬天越貴，形成一個惡性循環。
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