Evercore維持Oracle財年2027營收展望，剩餘履約義務達6380億美元
Alina Collins
Oracle 10-K年報顯示剩餘履約義務飆升至6380億美元、按年增長363%，Evercore據此維持「跑贏大市」評級及245美元目標價，但資本支出一年翻1.6倍疊加200億美元股權融資計劃，令短期現金流與股權攤薄成為多空分歧焦點。
6380億美元積壓訂單——這個數字說明甚麼？
Oracle剩餘履約義務（RPO，即客戶已簽約但尚未確認為營收的合同總額）達6380億美元，按年增長363%，單季環比增加854億美元。
這意味著→ 雲端基礎設施（OCI，Oracle自建的雲端運算平台）需求仍在加速堆積，而非放緩。
其中770億美元已鎖定未來12個月營收的86%，較此前的68%大幅提升。簡單來說＝ 以前Oracle對下一年收入只能「看到」七成，現在接近九成已有合同兜底，短期營收確定性明顯增強。
資本支出一年翻1.6倍——錢從哪來、花到哪去？
財年2026年資本支出從212億美元跳升至557億美元，直接導致自由現金流約為負237億美元。
這意味著→ Oracle賺的錢已不夠覆蓋擴建開支，必須大規模借錢或融資。
財年2027年資本支出預計再升至900億至950億美元，其中約700億美元依賴外部融資，支出高峰預計在財年2027至2028年。
說白了＝ 公司正以「先燒錢建產能、後靠訂單回本」的模式押注AI基礎設施，節奏類似早年Amazon AWS的擴張期。
融資轉向股權——對股東意味著甚麼？
Oracle歷史上偏好回購股票回饋股東，但財年2026年回購驟降至僅9300萬美元，幾近停擺。
公司轉向股權融資：已擴充承銷銀行團隊，計劃未來數個季度主動發行普通股，規模約200億美元。截至2026年5月31日，尚未實際出售任何股份。
這意味著→ 現有股東面臨攤薄壓力——同樣的利潤要分給更多股份。這反映出Oracle為AI擴張選擇了「攤薄換增長」而非「舉債加槓桿」的路徑。
減員2.1萬人——效率信號還是結構調整？
10-K顯示Oracle員工人數較上年減少約2.1萬人。
Evercore分析師Materne認為，裁員有助於抵消毛利率承受的負向結構性壓力。
簡單來說＝ 雲端基礎設施本身利潤率比傳統軟件低，公司用「削減人手」來對沖這一結構性拖累，維持整體盈利能力。
多空分歧的核心——等攤薄落地，還是現在入場？
Materne承認，部分投資者可能傾向等約200億美元股權融資基本完成後再介入，以迴避攤薄風險。
但他維持看多，理由有二：①財年2027年應用軟件業務有望出現拐點（該板塊在第四財季表現偏弱）；②上半年隱含指引偏保守，當前需求環境應能持續支撐OCI健康增長。
這意味著→ 市場檢驗Oracle這輪資本擴張邏輯的核心節點在於：能否在股權攤薄壓力全面落地前兌現營收加速。先跑出收入的故事，攤薄就是「成長的代價」；跑不出來，攤薄就是「白白攤薄」。
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