大摩：F5是網路設備板塊最大贏家，換機意願升幅居首

nashnova research

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摩根士丹利最新調查顯示F5客戶三年淨支出意願從+5%躍升至+24%，改善幅度全場最陡；大摩認為其換機邏輯獨立於AI熱潮，由設備老化與安全升級雙重驅動，是網絡設備板塊首選標的。

F5憑甚麼成了大摩眼中的板塊首選？

F5客戶三年淨支出意願從+5%躍升至+24%，提升19個百分點，改善幅度在所有受評廠商中最陡。

對比之下，思科從+57%回落至+28%，Arista從+29%降至+25%——兩大龍頭均在走弱，F5逆勢走強。

這意味著→ 市場資金不是在追AI硬件故事，而是在為設備老化和安全升級這類剛性需求買單，F5恰好卡在這個交叉點上。

49%的F5客戶計劃未來12個月內升級VIPRION或iSeries產品，上季僅35%；需求最集中的時點在未來四到六個月。

簡單來說＝不是遠期畫餅，而是半年內就要落單的真實需求。

另一個信號：55%的CIO如今更傾向於傳統廠商及其虛擬產品，上季僅31%——雲原生敘事退潮後，客戶重新為「穩定、可控」的老牌方案付費。

傳統應用交付控制器（ADC，負責在伺服器之間分配流量、保障應用穩定的網絡設備）使用率從43%回升至54%。

這反映出企業經歷一輪激進的雲遷移之後，發現很多核心業務仍然需要本地可控的流量管理——雲不是萬能的。

F5是傳統ADC市場的頭部玩家，這一趨勢直接轉化為它的換機訂單。

大摩維持板塊「與大盤持平」評級，基調是增長溫和回暖、防禦性增強。

2026年網絡設備增長預期升至3.0%（上季2.6%），整體IT預算增速從3.8%改善至4.0%。

網絡設備在「支出防禦性」排名中從第4升至第3位。這意味著→ CIO砍預算時越來越不願動網絡基礎設施——它正從「可選」變成「剛需」。

驅動換機的首要因素：「設備老化/壽命到期」佔比從37%升至45%，安全相關升級從21%升至28%——兩項合計佔了換機理由的七成以上。

園區交換機、數據中心交換機、防火牆的平均更新週期分別為5.0年、4.7年、4.4年，週期拉長說明之前的需求被壓着沒釋放。

簡單來說＝不是客戶想買新玩具，而是舊設備撐不住了、安全漏洞補不上了，不得不換。

反直覺的發現：87%的CIO反映設備價格環比上漲，但面對「再加價」的假設，40%選擇按原計劃、40%選擇推遲，僅18%會提前落單。

項目延遲佔比從2%升至13%，但取消訂單僅3%，45%的訂單節奏未變。

這意味著→ 需求底色是穩健替換而非恐慌拉貨——客戶不會因為加價就搶購，也不會因為加價就不買，只是按自己的節奏行事。

安全預算方面，網絡安全/SASE以38%佔比穩居首要驅動；身份與訪問管理（IAM，管控「誰能訪問甚麼」的安全技術）躍升為網絡安全首要優先（35%，上季18%）。

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