告别科技巨头自筹，AI基建跨入跨资产信用定价期
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AI相關信用債發行已達1,410億美元，到2028年預計1.75萬億美元數據中心開支將透過信用產品融資——AI基建正從巨頭自掏腰包，轉入由債務市場定價的新階段。
科技巨頭為何不再自己掏錢建AI？
高盛報告顯示，大型科技公司的現金資產比率已從高位回落，持續高強度資本開支令自有資金不敷應用，外部融資佔比自然抬升。
這意味著→ AI建設的買單方正從科技公司的經營現金流，轉向債券市場和私募信貸等金融中介。
簡單來說＝ 以前是巨頭自己賺錢自己花，現在是借錢來建，借得到幾多、利息幾高，就成為核心問題。
1.75萬億美元的缺口，誰來填？
摩根士丹利預測，到2028年全球數據中心累積資本開支約3.2萬億美元，當中超過一半需要靠信用工具和證券化結構填補。
具體拆分：私募信貸承接約7,000億美元，投資級債券承擔6,500億美元，數據中心證券化（ABS）餘額將從目前650億美元飆升至近2,000億美元。
這反映出 AI基建的融資需求已經大到單一渠道無法消化，必須在多個資產類別之間同時展開。
「融資棧」是甚麼，為何資產要分層定價？
從雲廠商母公司債、單租戶項目債、高收益算力債到資產支持證券（ABS），一套完整的多層融資棧已經成形。
算力租賃平台CoreWeave的總債務預計2027年達525.43億美元，其債券收益率高達8.5%——這個利率遠高於科技巨頭的投資級水平。
說白了＝ 同樣是為AI建基礎設施而借的錢，信用好的借得平，信用差的借得貴，市場開始用價格區分風險高低。
投資者的關注點會點變？
華爾街分析認為，債務視角的介入將促使投資者從關注遠期市場規模，轉向追問底層資產質素。
關鍵指標變為：算力租賃合同質素、上線利用率、利息覆蓋率，以及硬件設備的折舊周期能否覆蓋還款。
這意味著→ 以前睇AI是「增長故事講得好唔好」，而家睇的是「借的錢能唔能按時還上」。
邊個喺呢輪金融化中賺到中介費？
黑石、KKR、阿波羅、布魯克菲爾德等另類資管巨頭，正透過募集基礎設施基金與私募信貸倉儲，向穩定現金流項目匹配長期資本，賺取管理費和結構化分成。
摩根大通、高盛、美銀、花旗、富國等傳統投行，則透過過橋貸款、聯合承銷、併購顧問和直接貸款承諾鎖定資本市場紅利。
摩根士丹利指出，全球256萬億美元的資產池完全有能力消化AI基建融資體量，但資產結構極其複雜——這反映出 能做融資編排的機構，正迎來確定性的業務重估。
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