美聯儲持有10至15年期美債超50%，扭轉操作或進一步壟斷市場
Nashnova编辑部
美聯儲已持有10至15年期美債逾50%，分析師警告若啟動扭轉操作，其對超長端國債的持倉佔比可能突破50%，逼近壟斷市場的邊界——這將直接左右長端利率走向與財政融資成本。
美聯儲在這個期限段到底「佔了」幾多？
據彭博數據，美聯儲目前持有所有10至15年到期美債的50%以上，長期債券持倉佔比接近20%。
這意味著→ 這個期限段的國債市場已遠離自由定價狀態，價格很大程度上由美聯儲的買賣決定，而非市場供需。
簡單來說＝ 最大的買家同時是最大的持有者，其他人看到的「市場價格」其實是這個買家願意接受的價格。
美聯儲自己在蝕錢？
美聯儲還持有近5000億美元將在一年內到期的附息國債，平均票息約2.9%。
而當前聯邦基金有效利率為3.63%——美聯儲借錢的成本比收到的利息還高，持續「失血」。
這反映出一個反轉：美聯儲過去向國會上繳盈餘，如今反過來加劇了財政赤字壓力。
扭轉操作點樣操作、能賺幾多？
分析師奇爾測算：若美聯儲將約4260億美元短期附息債券賣出，轉而買入20年以上期限國債，可獲得約5.25%的票息，相較3.63%的資金成本形成顯著正利差。
扭轉操作（Operation Twist，將短期債換成長期債的操作，總持倉量不變）在技術上不算量化寬鬆，因為不涉及貨幣創造。
這意味著→ 美聯儲可以在「不印錢」的名義下，實質性壓低長端收益率。
「壟斷」風險在邊度？
若僅置換短期附息債，美聯儲持有20年以上期限國債的比例將超過15%，佔市場流通量（扣除美聯儲已持有部分）的20%以上。
若進一步將1至3年到期債券也納入置換，美聯儲對超長端國債的持倉佔比將突破50%。
簡單來說＝ 一個市場裡超過一半的貨都在同一個人手上，其他買家賣家基本只能跟著他的節奏走——奇爾認為這已接近「壟斷」邊界。
財政部已經出手，市場點睇？
財政部長貝森特已將回購長期國債的單次規模提升至「至少40億美元」，目標是壓低長端利率。
市場反應短暫：黃金上漲、美元走弱，被部分解讀為「貨幣貶值」交易。
奇爾認為這一反應可能過度——回購本質上是調整債務結構，而非創造貨幣。目前美國未償短期國庫券規模為7.5萬億美元，附息債券規模為21.7萬億美元。
接下來盯甚麼？
奇爾判斷：僅靠財政部的操作規模難以持續壓制長端收益率，關鍵在於美聯儲是否配合。
這意味著→ 未來數日市場將觀察貝森特能否獲得美聯儲的政策配合，這是判斷長端利率走向的關鍵節點。
說白了＝ 財政部手裡的牌不夠大，要睇美聯儲願不願意上枱一齊打。
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