美聯儲維持100億美元國庫券購買規模 提前對沖財政部擴債壓力
N.R. Finch
美聯儲宣布下一操作周期繼續以月均100億美元購買短期國庫券，在流動性充裕時提前為財政部擴債可能引發的資金抽水建立緩衝，華爾街對後續節奏分歧明顯。
100億不變——美聯儲在買甚麼、為甚麼買？
美聯儲將在截至7月13日的周期內，繼續購買約100億美元短期國庫券（期限不足一年的政府短期債券），同期還有約165億美元到期資產再投資。
這不是重啟量化寬鬆（QE）。這意味著→ 目的不是壓低長期利率或刺激經濟，而是把銀行體系的準備金（銀行存在央行的「活期餘額」）維持在美聯儲認為夠用的水平。
規模與上月持平，說明美聯儲暫時不急於進一步撤回流動性支持，但也沒有加碼。
現在錢多到甚麼程度？
截至6月10日當周，銀行體系準備金增加658億美元至3.11萬億美元，較2025年底的2.85萬億美元已明顯回升。
貨幣市場基金規模持續創歷史新高，短期融資市場整體處於「資金過剩」狀態——銀行把錢停泊在短端，而財政部近期反而減少了短期國債發行，進一步加劇了寬鬆。
簡單來說＝ 市場現在不缺錢，甚至錢太多、無處放。美聯儲的購買更像是「趁天晴修屋頂」。
美聯儲在防甚麼？TGA重建的抽水效應
財政部計劃擴大國債發行，並將財政部現金賬戶（TGA，政府在央行的「支票賬戶」）餘額重建至逾1萬億美元。
這意味著→ 當財政部從市場募資時，資金從銀行和貨幣市場流入TGA，直接壓縮銀行準備金、推高短期融資利率。
這反映出美聯儲維持購債的真正邏輯：現在流動性充裕，但未來數月TGA重建可能一次過抽走大量資金，提前囤積準備金是為了留出安全墊。
從400億到100億——購債規模是怎樣縮下來的？
美聯儲2025年底停止縮表後轉為購買短期國庫券，去年12月月度規模約400億美元，時任主席鮑威爾將其定性為「提前布局」。
隨著流動性改善，規模快速收縮：4月降至250億，5月降至100億，兩次降幅均超出市場預期。
簡單來說＝ 半年內購買量砍了四分之三，說明市場「自我造血」能力在恢復，美聯儲正在逐步撤手。
華爾街怎樣看後續？五家機構、五種預測
美銀：維持100億/月預測，但承認若TGA餘額下行、資金進一步寬鬆，存在暫停購債的風險。
巴克萊：預計購債規模逐步降至零，但認為為配合TGA重建和7月國債供給增加，美聯儲可能希望維持更高儲備。法巴：預計100億只是暫時，四季度將重回約250億的穩態。
花旗預計全年維持100億；富國預計9月至12月升至200億。這意味著→ 分歧的核心在於TGA重建的節奏與規模——這是下半年美國短端利率走勢的主要觀察窗口。
操作負責人怎樣說？
紐約聯儲公開市場操作負責人Roberto Perli上月表示，儲備管理購債計劃不存在預設路徑。
他指出，美聯儲將根據準備金水平和貨幣市場運行情況靈活調整節奏。
簡單來說＝ 美聯儲給自己留了完全的靈活度——隨時可以加、也隨時可以停，一切取決於市場實際的資金鬆緊程度。
如果有必要，我們隨時準備提高或降低購買規模，以確保銀行體系準備金維持在充足水平。
Roberto Perli
紐約聯儲公開市場操作負責人
（上月公開發言）
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