美聯儲加息加劇私募股權困境，殭屍基金規模料進一步膨脹
nashnova research
美聯儲本週加息令私募股權退出難度再升一級，滯留在殭屍基金中的資本已達3,490億美元，較2021年底激增約65%——這意味著大量機構投資者的資金正被困在無法變現的資產裡。
甚麼是殭屍基金，為何加息會令它膨脹？
殭屍基金（已超過約定十年存續期、卻賣不掉資產的私募基金）截至2025年底規模達3,490億美元，較2021年底增長約65%。
這意味著→ 加息從兩頭擠壓：被投企業借貸成本上升、利潤收窄，潛在買家融資更貴、出價壓低，買賣雙方價格談不攏，交易擱置。
簡單來說＝ 利率一升，賣方賣不出好價錢，買方不肯出高價——基金只能繼續「僵」著。
回報創十四年新低，投資者的錢被鎖住了？
私募股權基金2025年平均回報率約7%，為2011年以來最低，同期美國經濟整體仍在增長。
這意味著→ 養老金、保險公司、捐贈基金等機構投資者達不成配置目標，資金被鎖在殭屍基金裡，無法轉投更優質的選項。
科洛爾（Kroll）董事總經理曼斯菲爾德表示：基金存續時間越長，投資者回報率越趨於平台期繼而下滑——錢放得越久，賺得反而越少。
募資端出了甚麼問題？
截至9月11日，私募股權行業今年已募資2,119億美元，全年規模有望創2020年以來最差紀錄。
2025年全年募資3,344億美元，已較上一年的3,769億美元明顯下滑。
這反映出 投資者變得更加挑剔。阿拉斯加永久基金前CEO羅德爾稱：未來投資者「只會與有信心的特定合作關係續約」，更多私募基金將因此關閉。
頭部機構也撐不住了嗎？
阿波羅（Apollo）聯席總裁克萊曼直言：管理人數量將收縮，過去十年快速擴張的部分機構可能不得不縮減規模。
本月以來，阿波羅、黑石（Blackstone）、KKR等大型另類資產管理公司股價已隨加息預期明顯下跌。
簡單來說＝ 連行業巨頭的股價都在跌，說明市場對整個私募行業的前景投了不信任票。
這輪困境甚麼時候才能結束？
低溫律師事務所（Lowenstein Sandler）合夥人沃納指出：說私募股權黃金時代永遠不回來「是荒謬的，因為市場是周期性的」。
但核心問題在於：這些基金究竟能等多久，才能等到想要的估值？
這意味著→ 利率何時見頂、退出窗口何時重開，將決定這一輪行業收縮的深度——在此之前，殭屍基金規模只增不減。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。