美聯儲鷹派立場壓制新興市場債券反彈
N.R. Finch
美伊停火帶來的油價下行剛為新興市場債券提供喘息空間，美聯儲新主席沃什的鷹派表態隨即打斷反彈——花旗和高盛均判斷，核心風險已從油市轉向美聯儲。
油價剛鬆一口氣，美聯儲為何又成新壓力？
美伊停火推動油價下行，新興市場債券本有反彈空間。
但沃什（Kevin Warsh）在其首次主持的6月政策會議上明確表態：美聯儲不會容忍高通脹。
這意味著→ 剛因油價鬆綁而回暖的市場情緒，被利率預期的重新上修直接澆冷。
美元和美債收益率漲了多少？
沃什表態後，美債收益率和美元雙雙走高：美元有望錄得近一年最強單月表現。
美國五年期國債收益率較伊朗衝突爆發前仍高出逾60個基點。
簡單來說＝ 美元變貴、美債利息變高，靠美元融資的新興市場借錢成本跟著漲，本幣資產承壓。
為何拉美市場受衝擊最大？
美國五年期與拉美同期限債券的30日滾動相關系數，從2月底的0.10升至上周的0.49。
其中美國與墨西哥五年期收益率的相關系數在6月一度突破0.8——幾乎同步波動。
這意味著→ 拉美債券走勢已高度跟隨美債，美聯儲一動，拉美市場首當其衝。
其他新興市場的聯動有多緊？
新興歐洲、中東及非洲地區（CEEMEA）的30日相關系數從0.03升至0.43，升幅顯著。
新興亞洲則從0.04升至0.09，聯動仍然偏弱。
這反映出 亞洲新興市場對美債的敏感度遠低於拉美和CEEMEA，受衝擊程度有明顯分化。
哪些國家最脆弱？
富達國際組合經理菲爾丁（Philip Fielding）指出：鷹派美聯儲引發的融資條件全面收緊，將對高度依賴外資流入的國家衝擊更大。
他點名土耳其、哥倫比亞——這類經濟體的本幣頭寸以美元融資為主，美元走強直接推高其償債成本。
花旗策略師科斯塔（Luis Costa）補充：「風險因素的接力棒將從油價傳至美聯儲和厄爾尼諾」，各國央行可能繼續對寬鬆保持謹慎。
這輪收緊一定代表新興市場債券行情結束嗎？
MFS組合經理布朗（Ward Brown）給出不同判斷：影響程度「取決於美聯儲鷹派的原因」。
如果政策收緊源於經濟增長走強，新興市場本幣債的整體前景仍可能保持建設性。
說白了＝ 同樣是加息，「因為經濟好而加」和「因為通脹失控而加」對新興市場的殺傷力完全不同——前者還有增長托底，後者則是純粹的資金抽水。
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