金融條件趨緊但仍寬鬆，美聯儲加息壓力未解

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美聯儲完成近三年來首次加息後，金融條件已收緊至數月高位，但芝加哥聯儲NFCI仍遠低於20年均值——這意味著收緊幅度離真正制約經濟還差得遠，加息壓力遠未解除。

金融條件到底緊了多少？

芝加哥聯儲全國金融條件指數（NFCI，衡量信貸、股市、匯率等綜合鬆緊度的指標）升至今年4月以來最緊，高盛同類指標觸及今年3月以來最緊。

10年期美債收益率自傑克遜霍爾會議以來累計上行近50個基點，30年期固定按揭利率上行70個基點，高收益債信用利差擴大約100個基點。

這意味著→ 借錢的成本在債市、樓按、垃圾債三條線上同時抬升，企業同個人融資都變貴了。

美國全國住宅建築商協會（NAHB）住宅建設信心指數本月跌至近14年半低位——簡單來說＝起樓的人覺得冇人買得起了，因為按揭利率升得太快。

標普500同納斯達克自傑克遜霍爾會議以來基本持平，之前由AI熱潮支撐的升勢已經抵消唔到信貸同債市的壓力。

VIX恐慌指數上週五升至四個月高位，債市波動率指標MOVE指數回升至今年3月水平，這反映出市場緊張情緒正從債市蔓延到股市。

原油期貨兩個月內累計上漲逾20%，美元指數上漲近3%。

這意味著→ 油價推高通脹預期，強美元擠壓出口同新興市場——兩者都令美聯儲更難停低加息步伐。

關鍵矛盾：NFCI雖然在升，但仍遠低於其20年均值，而且已在寬鬆區間運行近三年。

簡單來說＝金融條件從「非常鬆」變成「冇咁鬆」，但仲未到「緊」的程度——離真正拖慢經濟仲差一大截。

呢個正正係美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾會議上的判斷：「我很難將整體金融條件描述為具有限制性。」

CoreWeave上週出現潛在危機信號，被視為可能通過融資條件指數快速向更廣泛市場傳導的風險點。

這意味著→ AI行業的高槓桿玩家一旦出事，衝擊唔會只留喺科技圈，會沿住信貸鏈條擴散。

債市同時在消化兩份令人擔憂的通脹數據，又因AI股票升勢可能見頂而出現反彈——市場內部邏輯已趨複雜，多空信號互相交織。

路透社分析認為，市場與美聯儲預期之間的「貓鼠遊戲」可能持續到年底。

核心懸念：金融條件能否進一步收緊至足以令美聯儲暫停加息的水平。

簡單來說＝市場喺度替美聯儲做嘢——如果債市、樓按自己將經濟壓落來，美聯儲就唔使再加；如果壓唔落，加息仲會繼續。

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