法德財政壓力凸顯英國優勢，多家機構提前佈局金邊債券

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法國財政動盪之際，M&G、Ninety One等多家機構搶先買入英國國債，押注預算案平穩落地將推動收益率下行最多20個基點——英國正成為發達市場主權債中罕見的「被低估的安全資產」。

邊個在買、點解揀呢個時間？

M&G、Ninety One、Mediolanum及雷蒙德·詹姆斯已在10月28日預算案前買入英國國債，賭的是財政大臣希利交出一份「平淡無奇」的預算案。

這意味著→ 這些機構的判斷核心不是「英國經濟好」，而是「壞消息已經充分定價」——市場已經嚇過一輪，再嚇的空間有限。

英國30年期收益率約5.8%，在發達國家中處於高位；瑞銀測算若預算案平穩，10年期收益率最多可下行20個基點。

滙豐首席多元資產策略師凱特納將金邊債券列為發達市場同類主權債中唯一推薦買入的標的，尤其看好長久期品種。

簡單來說＝美債被債務規模壓住、法債被政治不確定性壓住，英國國債反而成了「矮子裡面揀將軍」。

Ninety One基金經理博博拉-希恩講得更直接：市場已「經歷過烈火考驗」，新政府亦展現出對債市反應的關切。

英國財政規則有兩條硬約束：政府只能為投資而舉債，且淨金融債務須在三年滾動預測期內下降。

法通集團策略主管傑弗里稱，這種紀律「坦白講在美國並不存在」，在歐洲部分地區規則亦更模糊。

這反映出英國的相對優勢不是「經濟強」，而是「規則明確、且政府願意遵守」——這在當下的發達國家中已經稀缺。

自首相伯納姆6月18日當選以來，英國10年期收益率上升約0.6個百分點；同期法國可比債券升幅超過1個百分點。

巴克萊策略師伊斯拉姆指出：英國長期借貸成本的上升主要由央行政策利率預期驅動，而非市場對持有英國國債本身風險的看法發生了改變。

這意味著→ 英國收益率升的是「利率周期」那條線，不是「信用擔憂」那條線——這兩條線的含義完全不同。

富蘭克林鄧普頓歐洲固收主管扎恩認為，政府實際上是在「爭取更多時間」，因為工黨對削減福利「冇興趣」，「佢哋係在拖延時間」。

IMF曾警告希利要「節制地」使用生活成本支持措施，否則有重新點燃通脹的風險。

2022年特拉斯「迷你預算」引發的市場動盪至今仍是投資者的歷史參照——財政揮霍的後果，英國市場記憶猶新。

伊斯拉姆總結稱：「英國目前的優勢就在於它正被市場忽視」，而讓這種狀態維持落去，正是財政大臣的職責。

簡單來說＝呢筆交易賭的不是英國變好，而是賭英國唔出事——預算案「無聊」就是最好的結果。

10月28日預算案是關鍵驗證節點：若希利給了市場一個「可以抓住的英國專屬敘事」，這批提前佈局的機構將首當其衝。

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