惠譽警告：AI市場回調已成全球重大信用風險
Miles Bennett
惠譽在三季度全球風險報告中首次將AI繁榮及其潛在回調列為全球重大信用風險，警告科技估值與AI支出已和實體經濟深度捆綁，一旦大規模拋售，宏觀衝擊難以迴避。
AI燒錢到了甚麼程度？
四大科技巨頭——Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟——今年資本開支預計合計超過7,000億美元，按年增幅逾75%。
六家公司（亞馬遜、Alphabet、英偉達、Meta、甲骨文、SpaceX）上半年合計發行了1,820億美元投資級債券，推動美國企業債發行總量按年激增26%。
這意味著→ AI已不只是科技圈的故事，它已經是美國債券市場最大的單一增量來源之一。
這些錢花出去，對經濟影響有多大？
惠譽估算，IT投資熱潮直接為美國首季GDP增速貢獻了1.4個百分點。
股價上升帶來的財富效應（股票升了→人們覺得自己更有錢→更願意消費）亦在支撐居民開支。
簡單來說＝ AI支出現時是美國經濟增長的「主引擎」之一，一旦熄火，GDP和消費會同時失速。
惠譽到底在擔心甚麼？
標普500的周期調整市盈率（將股價與過去十年平均利潤做比較的指標）已接近上世紀九十年代末互聯網泡沫時期的水平。
惠譽明確列出四個觸發回調的風險：AI商業回報不及預期、監管收緊、競爭加劇、勞動力市場衝擊。
這意味著→ 若AI投資最終賺不回來，市場拋售不會只停留在科技股——債券、GDP、消費都會連鎖受損。
除了AI，還有哪些風險在疊加？
惠譽將美伊衝突及霍爾木茲海峽封鎖列為另一主要近期威脅，預計2026年全球經濟增速放緩至2.4%，美國年底通脹達3.7%。
強厄爾尼諾氣候現象被列為新興信用風險——乾旱、洪澇和強風暴可能疊加地緣衝突，進一步推高通脹。
拉丁美洲尤其脆弱：化肥和柴油佔農業投入成本的50%至70%，約30%的化肥來自中東，中東局勢惡化將直接壓縮農業利潤。
這場風險能軟著陸嗎？
惠譽的判斷很直白：AI投資能否兌現商業回報，是決定這一輪信用風險能否軟著陸的核心驗證節點。
對高負債「垃圾級」主權國家而言，糧食價格飆升會令貨幣政策更難做，財政空間進一步被壓縮。
這反映出一個更深層的信號：全球信用體系的穩定性，正越來越依賴於幾家科技公司的資本回報率——這本身就是一種脆弱性。
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