外國投資者轉向美股，美債「無風險」地位受質疑
nashnova research
外資買入美股的規模本世紀首次超過美債，達到美國GDP的2.8%；同時10年期美債收益率突破5%，多家機構公開質疑美債的「無風險」地位——全球資金正在重新定義什麼才是安全資產。
外資的錢去了哪裡——為何股票突然比國債更受歡迎？
據德意志銀行分析，截至今年6月的一年內，外資流入美股規模達到美國GDP的2.8%，超過流入美債的2.0%。
這是本世紀以來首次出現此格局（僅新冠疫情和全球金融危機後有過短暫例外）。
這意味著→ 外國投資者正用真金白銀投票：美國企業賺錢的能力，比美國政府還債的能力更值得信賴。
德意志銀行全球外匯研究主管薩拉韋洛斯將此定性為「美國資產市場的巨大轉變」。
「無風險」還成立嗎——美債出了甚麼問題？
美國10年期國債收益率本週突破5%，為2023年以來首次；30年期收益率年內已從4.83%升至5.32%。
簡單來說＝ 收益率飆升代表市場要求更高回報才願意借錢給美國政府——這本身就是對「無風險」的不信任。
美國政府債務規模上月突破40萬億美元，財政赤字仍在擴大。貝萊德固收主管特納直言：「以當前赤字水平，若換作一家企業，你不會說這是無風險的。」
Man Group投資組合經理羅指出，他「從未聽到過如此多關於『無風險』究竟意味著甚麼的討論」。
美股憑甚麼接住這些錢——企業盈利有多強？
標普500今年漲幅約12%，有望實現連續第四年雙位數漲幅。
據FactSet數據，2026年第二季度標普500成分股盈利按年增長52%，AI投資驅動利潤率持續創新高。
道富銀行股票研究主管維特曼表示，機構客戶正在將更多資金從政府債券轉向股票——「企業看起來非常、非常穩健。」
這反映出一個結構性分化：美國私人部門資產負債表持續擴張，公共部門資產負債表不斷惡化。
主權基金怎麼做的——大玩家用行動說了甚麼？
挪威主權財富基金（規模約2.3萬億美元）本月提議削減約800億美元的美國國債持倉，轉而買入機構支持的抵押貸款支持證券（MBS，一種以房貸為底層資產的債券）。
美國財政部長貝森特上週宣布回購60億美元長期國債，但市場反應冷淡。
這意味著→ 連全球最大的主權基金都在減持美債，而美國政府自己回購也撬不動市場信心。
這對美元和全球配置意味著甚麼——底層邏輯變了？
薩拉韋洛斯指出，美元走勢可能正從與美債流入掛鈎，轉向與美股流入掛鈎。
簡單來說＝ 過去全球恐慌時資金湧入美債、美元走強；現在美元可能在風險偏好上升時才走強——「避險貨幣」的舊邏輯可能正在失效。
他將美國資產定性為「不再是『安全』資產，而是風險偏好型資產的首選」。
這反映出全球資產配置的底層假設正在鬆動：如果美債不再是錨，所有以它為基準的定價都需要重新校準。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。