日本央行前官員：金融環境過於寬鬆，12月前或再度加息
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日本央行前執行委員山本健造警告當前貨幣環境過於寬鬆，下一次加息可能早於市場普遍預期的12月——這意味著日本利率正常化的節奏，可能比市場定價更快。
山本為甚麼說「過於寬鬆」？
過去四年，剔除生鮮食品和政府補貼後的核心通脹均值約3%，遠高於央行2%目標。
這意味著→ 即使基準利率已升至1%（1995年以來最高），實際利率仍然是負數，貨幣環境並未真正收緊。
簡單來說＝ 物價漲了3%，利率才1%，錢擺在銀行仍在貶值——央行加息力度遠遠追不上通脹。
官方數據為甚麼又顯示通脹不高？
5月核心CPI（剔除生鮮食品）僅1.4%，遠低於3%的均值。
這反映出首相高市早苗推出的生活成本控制措施壓低了表面數字。
日本央行近期亦表態：物價上漲趨勢仍「略低於2%」。
簡單來說＝ 兩組數據講的不是同一件事——一組看長期趨勢，一組看短期政策干預後的結果。山本看前者，央行官方看後者。
各機構怎樣判斷加息節奏？
高盛預計維持約每半年加息一次的節奏。
三菱日聯預計年內稍後還有一次加息。
巴克萊最進取：預測今年10月和2027年4月各加25個基點，終點利率1.5%。
這意味著→ 方向上沒有分歧——都認為還會加息，分歧只在「多快」和「加到哪」。
市場和央行內部怎樣看？
截至6月初，市場對10月會議再次加息的概率定價約50%。
6月會議紀要顯示，多數委員關注原油等供給衝擊帶來的通脹上行風險，傾向於繼續漸進加息。
大鷹派委員田村直樹6月25日公開表態：基準路徑為每隔數月加息25個基點，目標直指2%中性利率。
簡單來說＝ 央行內部鷹派已經在推「加快加息」的議程，只是尚未形成共識。
山本為甚麼批評債券購買計劃？
日本央行6月決定從2027財年起停止減少每月債券購買規模，維持約2萬億日圓/月。
山本認為「沒必要這麼早停止縮減」——該計劃將令市場流動性持續充裕。
他估算到2035年央行政府債券持有量仍將達約200萬億日圓，約為2013年4月啟動大規模寬鬆時的兩倍。
這意味著→ 利率在加，但資產負債表並未同步收縮——一隻腳踩煞車，另一隻腳仍踩著油門。
真正的風險在哪裡？
山本警告：若缺乏明確的資產負債表正常化路線圖，央行可能面臨政治壓力，被迫再次增加購債。
另一風險：金融環境持續過鬆，最終不得不將利率提高到超出必要的水平。
副行長內田真一6月16日表態「現在討論資產負債表合適規模還為時過早」，與山本立場形成明顯分歧。
這反映出日本央行內部對「先管利率還是先管資產負債表」這個次序問題，遠未達成一致。
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