前高盛合夥人科恩：美股估值掩蓋了風險，就業創造不足令人擔憂
Taylor Wilson
前高盛合夥人科恩警告，美股估值正按「一切完美」定價，但就業創造已是數十年來衰退期外最差年份之一——7月2日非農數據將成為下一個驗證節點。
「定價完美」到底意味著甚麼？
科恩6月27日接受彭博電視採訪時表示：「估值基本上在說一切都很完美。」
這意味著→ 股價已把最樂觀的預期全數計入，留給意外的緩衝空間幾乎為零。
簡單來說＝ 市場把考卷預判為滿分，任何一題失分，股價都要補跌。
就業數據為何是她最擔心的一環？
科恩指出，衡量經濟不能只看GDP和工業產出，「我們目前創造的就業崗位數量不夠充分」。
2025年整體就業表現已是數十年來衰退期外最差的年份之一，5月非農報告雖顯示多個行業企穩，但改善幅度有限。
這反映出一個核心矛盾：股市在漲，但支撐消費和企業收入的就業端並沒有跟上。
她還看甚麼指標？
科恩強調企業盈利能力和資產負債表健康狀況，稱這些是「標準且基礎」的判斷依據。
這意味著→ 她的分析框架不依賴情緒或動量，而是回到利潤和負債這兩項硬數據。
市場已經在給出信號了嗎？
本周全球股市因估值過高擔憂出現集中回調，風險資產結束兩個月連漲。
半導體板塊受衝擊最為明顯——多隻年內漲幅達三位數的晶片股跌幅居前。
簡單來說＝ 漲得最猛的板塊最先被沽，這正是「定價完美」開始鬆動的典型信號。
下一個關鍵節點在哪？
7月2日將公佈6月非農就業數據，這是檢驗估值能否獲得基本面支撐的最近一次機會。
這意味著→ 若就業數據繼續疲軟，「完美定價」的邏輯將面臨直接挑戰，波動可能加劇。
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