美股散戶資金四大來源：貨幣基金、回購、槓桿與被動入市
N.R. Finch
近半美國人拿不出1000美元應急，散戶資金卻以破紀錄速度湧入股市——7.92萬億美元貨幣基金、9260億美元回購授權、槓桿ETF與被動供款構成四大來源，揭示本輪行情由流動性而非基本面驅動。
一邊沒有應急錢，一邊瘋狂買股票——矛盾嗎？
僅47%的美國人能拿出1000美元應急資金，三分之一的人會因此負債。
自2019年底以來美國物價累計上漲26%，實際工資同比下滑0.7%，個人儲蓄率僅2.6%。
這意味著→ 買股票的人和沒有應急錢的人根本不是同一群人——美國經濟已分裂為K型結構：頂層有大量閒置現金追逐風險，底層連日常現金流都緊絀。
7.92萬億貨幣基金——錢從哪裏轉過來的？
截至6月17日，全美貨幣市場基金總規模達7.92萬億美元，其中散戶持有3.09萬億美元，均創歷史新高。
簡單來說＝ 聯儲局加息周期為貨幣基金帶來近5%無風險收益，散戶把錢泊在那裏「穩賺」；現在無風險收益率開始回落，這筆錢便開始搬往股市。
前10%收入家庭持有約50萬億美元股票及共同基金，佔全美總額87%；其現金佔資產比例接近8%，為1990年以來最高——這反映出高收入家庭手上還有大量彈藥未投出。
回購、槓桿、被動入市——另外三條管道怎樣運作？
回購：截至6月中旬，羅素3000成分股回購授權總額達9260億美元，資訊科技行業佔42%。說白了＝ 上市公司自掏腰包買自家股票，是市場上規模最大、對價格最不敏感的買家。
槓桿：槓桿型ETF總規模升至2180億美元，三分之二資金集中於科技和半導體；6月散戶期權溢價每日接近70億美元，均創歷史新高。
被動入市：收入後50%家庭股票持倉達6170億美元，2010年至今增長571%——但這些錢來自401(k)自動供款（一種從薪金自動扣款買基金的退休制度）和目標日期基金，並非主動選擇買股票。這意味著→ 底層居民「持有股票」和「拿不出千元現金」並不矛盾：前者是制度替你買的，後者是日常錢包的真實狀態。
半導體一個板塊佔了多大權重？
半導體板塊目前佔標普500指數權重18.8%，創歷史新高，是2000年互聯網泡沫頂峯時期的兩倍有餘。
這意味著→ 市場高度押注少數晶片公司業績持續超預期，一旦任何一家交不出數字，波及範圍遠超板塊本身。
槓桿資金在四大來源之外進一步放大行情——升時助升，跌時集中平倉亦會放大跌幅。
這輪行情最大的「驗證節點」是甚麼？
6月17日，新任聯儲局主席凱文·沃什首次主持議息會議，聲明刪除寬鬆傾向表述；18位官員中9位預計年內至少加息一次。
這意味著→ 流動性成本可能不會繼續下降，甚至可能上升。一旦聯儲局維持高利率或再度加息，兩件事會同時發生：槓桿資金集中平倉放大下跌，貨幣基金資金重新回流固收、切斷增量買盤。
簡單來說＝ 當前牛市靠的是「錢平」，驗證節點就是錢會不會重新變貴——這是羅伯茨提出的本輪行情最核心的風險變量。
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