法國OAT-德債利差仍處2012年來高位，歐美債收益率週二小幅回落
nashnova research
法國10年期OAT與德債利差觸及144個基點，逼近2012年歐債危機以來最闊收盤水平；花旗稱法國風險溢價已進入「無參照區間」，市場情緒而非基本面正在主導定價。
周二債市發生了甚麼？
10年期美債收益率下行1.5個基點至5.120%，30年期下行2.2個基點至5.451%。
10年期德債收益率下行2.3個基點至3.435%，法國OAT下行1.6個基點至4.919%。
這意味著→ 環球債市整體略有喘息，但法國跌幅小過德國，利差並未真正收窄。
144個基點的利差有幾嚴重？
OAT與德債的利差仍高達144個基點，周一收盤一度擴至147個基點——這是2012年歐元區主權債務危機以來最闊的收盤水平。
簡單來說＝ 利差（兩國國債收益率之差，反映市場對一國額外風險的要價）越闊，代表市場越唔信法國還債能力。
花旗策略師杰米·瑟爾稱，法國OAT的風險溢價已進入「無參照區間」——「沒有明顯的錨定水平，市場情緒主導走勢」。
法國的麻煩從邊度嚟？
法國國民議會正就2027年預算草案的收入部分進行表決，進度本已緊張。
周末爆發的大規模社會動蕩令預算進程更加複雜，瑟爾表示財政壓力因此進一步加劇。
這反映出 市場擔心的不只是數字——政治僵局加上街頭抗議，令投資者懷疑法國政府能否真正推動財政整頓。
同2012年歐債危機比，情況一樣嗎？
貝萊德投資研究院指出，當前局面與2011至2012年歐債危機「存在實質性差異」。
差異一：法國政府債務佔GDP比率從2011年的約89%升至當前約119%——負債更重。
差異二：歐元區整體債務比率回落至約89%，銀行體系更穩健，歐央行工具箱更充足。
簡單來說＝ 法國本身狀況比當年更差，但歐元區整體比當年更扛得住，系統性崩盤機率低過2012年——不過貝萊德強調，央行干預並非必然。
美聯儲嗰邊點？
貨幣市場定價顯示，美聯儲10月維持利率3.75%–4.00%不變的概率高達83%。
這意味著→ 市場已大幅下調加息預期，焦點轉向10月28日的利率決議。
對法國而言，美聯儲按兵不動意味著環球利率環境暫不會進一步收緊，但亦難指望減息來紓緩融資壓力。
接下來睇咩？
短期關鍵節點：法國預算草案表決結果——OAT利差能否在表決後實質性收窄，是檢驗市場情緒是否真正企穩的信號。
德國商業銀行策略師里格爾警告，最新動態顯示「全球性債務危機的跡象，而不僅僅是法國問題」。
貝萊德目前對歐元區政府債券維持中性立場，傾向於在其他市場尋找機會。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。