法國2027年國債發行計劃創紀錄3400億歐元

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法國國債管理局宣布2027年中長期國債淨發行將達3400億歐元，按年增長約10%、創歷史新高；赤字失控疊加政治僵局，法國正以歐元區最高的借貸成本進入一場融資壓力測試。

3400億歐元究竟要填甚麼窟窿？

2027年法國總融資需求為3397億歐元，較2026年增加280億歐元。

當中194億歐元來自到期債務的置換——大部分是新冠疫情及2022年能源危機期間發行的債券。這意味著→ 當年的「救急錢」現在到了還賬期，法國不得不借新還舊。

其餘增量來自預算赤字本身的擴張。簡單來說＝一邊是舊債到期要換新債，一邊是新開支仍在增長，兩頭同時擠壓融資空間。

政府原計劃將赤字從2025年GDP佔比5.1%小幅收窄，但2026年赤字預計反而擴大至約5.4%。

即將提交的2027年預算案擬壓縮支出540億歐元，但即使全部落實，赤字也只能降到5%——距歐盟3%紅線仍有明顯距離。

這反映出法國財政整頓的「天花板」：每一輪削減計劃的目標，都比上一輪的實際結果更保守。

過去兩年間，法國議會多次推翻總理、否決財政方案，預算立法的可預測性很低。

距2027年總統大選僅剩約七個月，反對黨缺乏與政府合作的動力。這意味著→ 即使預算案寫得出來，能否投票通過是另一回事。

說白了＝法國面臨一個惡性循環——市場想看到減赤行動，但政治格局令任何減赤計劃都很難落地。

法國長期借貸成本升至2002年以來最高。

法德10年期國債收益率利差（衡量法國相對德國主權風險的核心指標）四個月內幾乎翻倍，升至約120個基點，為2012年歐債危機以來最闊。

這意味著→ 投資者正在把法國的風險定價推向「南歐化」方向——利差越闊，每一歐元新債的利息成本就越高。

AFT行政總裁德呂埃納表示，法國借貸成本上升是全球利率上行趨勢的一部分。

他列出兩個推手：一是主權國家和大型科技公司爭相融資，推高了資金價格；二是伊朗戰爭推高物價，各國央行因此維持緊縮。

德呂埃納的原話邏輯是：「本已以較高利率借款的國家，利率上行時成本上升幅度可能更大。」簡單來說＝底子差的學生，考試加難度時分數跌得更多——法國就是那個底子不太好的學生。

法國需要在不進一步推高收益率的前提下完成創紀錄的發行計劃——這是一場量與價的博弈。

全球債券收益率普遍上行，法國並非孤例；但法國的政治不確定性和赤字軌跡，令其比多數發達國家更脆弱。

這反映出一個更大的問題：當全球利率環境收緊、而財政紀律又被國內政治架空時，一個大型經濟體的融資能力究竟有沒有極限。

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