富蘭克林鄧普頓：法債規模超希臘十倍，歐元區危機2.0無人準備好
nashnova research
富蘭克林鄧普頓固收首席投資官德賽警告，法國債務規模超希臘當年十倍以上，一旦失控將觸發無法救助的歐元區主權債務危機2.0——法德利差已升至154個基點，市場正在用價格投票。
點解話法國比當年希臘更危險？
核心在於體量：法國債務規模超過希臘當年十倍以上，這意味著→ 即使歐元區想像2012年一樣組織救助，技術上也很難湊齊所需資金。
德賽將根源指向數十年高赤字積累以及福利國家體系面臨的崩潰風險。簡單來說＝ 法國長期使大過收，窟窿越滾越大，靠一兩輪緊縮已經補唔返。
她直言「冇人真正準備好迎接歐元區債務危機2.0」，簡單的救助方案根本唔係選項。
市場已經開始定價了嗎？
法國10年期國債與德國同期限國債的利差（持有法債相對於德債需要額外獲得的收益率補償）已擴至154個基點，為10月初以來最高。這意味著→ 投資者正要求更高的風險溢價先肯持有法債。
摩根大通策略師沃德指出：債券市場如今擁有更多配置選擇權，法國的壓力正是這種選擇權發揮作用的結果。說白了＝ 投資者唔係非買法債不可，錢可以去其他地方，所以法國要出更高價先借到錢。
Vanda創辦人諾德維格警告，利差可能進一步擴大，因為推動救助機制運轉所需的政治團結正在弱化。
歐洲內部同美國點睇？
歐洲央行管委雷恩明確表態：包括法國在內，所有歐元區國家都必須控制赤字以確保債務可持續。
美國財長貝森特態度相對溫和，稱不預期法債波動產生溢出效應，並表示「馬克龍的經濟團隊是真正一流的」。
但法國的核心難題在於：削減赤字＝壓縮福利開支，而這在國內面臨巨大政治阻力，亦是近期社會動盪的深層背景之一。這反映出財政整合的最大障礙不在經濟技術層面，而在政治可行性。
富蘭克林鄧普頓自己點部署？
已採取防禦性倉位調整：在意大利和法國維持較短久期敞口（久期越短，對利率變動的敏感度越低），同時在西班牙和德國持有較長久期資產。
簡單來說＝ 對風險較高的法意債券「少揸、快走」，把長線押注放在基本面更穩的德國和西班牙。
德賽同時警告，投資者不應低估歐盟政府債券市場出現劇烈波動的風險——當前利差走勢表明，市場對法國能否在政治周期內完成財政整合的答案尚不樂觀。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。