FT：美國經濟結構性偏熱，勞動力供給收縮是主因
Nashnova编辑部
經濟學者阿文特在FT撰文指出，美國近期數據降溫並非需求走弱，而是供給側收縮擠壓經濟的結果——勞動力縮減、AI吸走信貸、利率居高不下，減息條件尚不具備。
就業放緩，點解唔等於經濟變差？
7月就業報告將5、6月新增就業下修逾10萬人，7月就業人數出現絕對值下降，增速已連續四個月放緩。
這意味著→ 數字睇落弱，但問題出在供給側而非需求側：與去年同期相比，美國勞動力規模縮減了130萬人，就業人數反而高出逾30萬。
簡單來說＝ 唔係冇人請人，而係能做嘢嘅人少咗——人口老化加上每月約5萬人被驅逐出境，將勞動力池縮細。
失業保險申請維持低位，每個職位空缺對應約1.0個失業人數，與疫情前相比仍屬強勁。
消費降速，錢去咗邊？
7月零售銷售名義值按月下降，連續兩個月減速；個人消費對GDP增長的貢獻從疫情後的主導地位明顯退潮。
這意味著→ 增長引擎正在切換——近幾個季度，AI相關投資對GDP的貢獻已接近個人消費。
核心機制是利率：自2022年初加息以來，個人消費對增長的貢獻下降約50個基點，居民債務佔GDP比重從近63%降至58%以下。
同期聯邦政府債務佔GDP比重從103%升至108%，企業借貸重新擴張，AI產業大規模吸收信貸。說白了＝ 居民消費正被政府開支同AI投資透過高利率「擠出」。
利率點解降唔落嚟？
阿文特的核心判斷：經濟受制於供給側約束——勞動力、AI所需投入品、可貸資金均告緊張——而非需求不足。
這反映出一個結果：利率被實體經濟的資本需求頂住。中東衝突爆發以來，美國10年期和30年期國債收益率分別上行近70個基點和60個基點。
盈虧平衡通脹率（一種衡量市場通脹預期的指標）相對穩定，說明推高收益率的唔係通脹恐慌，而係真金白銀的借貸需求。
9月減息，靠譜嗎？
在阿文特的框架下，減息概率取決於AI投資與政府借貸能否實質性降溫。
這意味著→ 目前兩者均無明顯收縮跡象——AI資本開支仍在加速，聯邦赤字仍在擴大。
簡單來說＝ 市場押注減息，但供給側三把鎖（勞動力、資本品、資金）一把都未鬆，賭的係預期而非現實。
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