Fundstrat：半導體拋售有先例，建議持倉等待
Miles Bennett
美光一個月跌22%、閃迪跌44%，存儲晶片鏈遭集中拋售。Fundstrat研究主管湯姆·李認為回調由具體事件驅動，AI主線未終結，建議持倉等待。
半導體為何突然被拋售？
油價飆升推高美債收益率，疊加聯儲局加息預期升溫——預測市場顯示加息概率約27%，期貨市場約38%。
這意味著→ 兩條壓力線同時收緊：通脹預期抬頭 + 加息不確定性，資金率先從高估值的半導體撤出。
板塊層面另有兩個直接觸發點：中國國家資本支持的企業據報已量產特定晶片製造設備，被視為對ASML壟斷地位的威脅；英偉達為OpenAI數據中心項目提供2,500億美元擔保，市場擔憂這屬於「循環支出」（公司間互相採購撐起的收入，一旦某環節斷裂就會連鎖收縮）。
湯姆·李為何說「別慌」？
他判斷加息實際概率「非常低」，將其定性為二元事件（結果只有加或不加，沒有中間態）——市場在這類事件前無法找到均衡，部分資金只是在對沖，不代表趨勢反轉。
油價方面，美伊局勢緩和後油價已從高位回落約10美元，10年期美債收益率收回近半升幅，市場對美國入侵伊朗的押注概率已降至25%。
簡單來說＝ 推動拋售的幾條線都在鬆動，最壞情形的概率在下降，不是在上升。
資金真的在全面撤退嗎？
湯姆·李觀察到，科技七巨頭、軟件股乃至加密貨幣都在回升——資金並未全面撤離風險資產。
這反映出 一個結構性原因：投資者為8月佈局，傾向於買入軟件股、做空半導體，這一輪動交易（板塊間搬錢，不是離場）已持續一段時間。
這意味著→ 半導體的跌幅被輪動放大了，不能簡單等同於「市場看空AI」。
思科的歷史能說明甚麼？
湯姆·李援引思科在90年代互聯網繁榮期的走勢：股價從0.8美元漲到9美元，回調40%；一年後漲至18美元，再跌41%回到9美元；最終在2000年觸及80美元，實現約100倍升幅。
簡單來說＝ 中途兩次腰斬級別的回調，沒有改變十年主線。湯姆·李認為AI交易正走在類似路徑上，「我們今天大概就處於那個位置」。
他同時引用查理·芒格的話：「大錢不在買賣之間，而在等待之中。」
接下來看甚麼？
湯姆·李預判標普500近一週的震盪「將在一兩天內結束」，7月收市價有望高於當前水平。
本週兩個關鍵驗證窗口：聯儲局議息決定 + 超大規模雲計算廠商業績。
這意味著→ 如果聯儲局按兵不動且雲廠商資本開支指引未縮水，湯姆·李「事件驅動回調、非需求見頂」的判斷就能拿到第一輪數據支撐。
Content is for reference only, not financial advice.